稳定币真的“稳定”吗？从赎回、结算和收益结构来思考（《原来如此区块链 Ep.15》内田善彦、酒井勇也、大津贺新也）

在这个播客节目中，内田善彦曾在日本银行和金融厅担任银行监管职务，目前在周南公立大学信息科学部教授区块链；酒井勇也作为美食应用的创始人，将区块链与Web2服务结合，构建了Web3业务；以及加密专业媒体《新经济》的副编辑大津贺新也，三人将介绍关于区块链的最新知识。

第15期节目中，继续前一期的第二部分“传统金融×区块链”，讨论了作为资金结算工具的“稳定币”，继之前讨论的“交易与转让”、“信用”之后。

首先确认，在日本“稳定币”本身并不是法律术语，与法定货币价值挂钩的被整理为资金结算法上的“电子支付手段”。我们围绕计划以法定货币面值赎回的1号和属于特定信托受益权、通过信托财产实现破产隔离的3号，整理了银行存款、到期和剩余期限在三个月以内的短期国债等作为支持资产的管理方法，以及破产时的返还程序的不同。

此外，即使计划按面值赎回，因利率上升可能导致持有国债的市值下跌，以及赎回时的手续费，JPYC的发行上限为每次100万日元，而在钱包间转移时并不直接受到同样上限的限制等，深入探讨了“真的能按面值返还吗”的论点。同时提到算法型稳定币“Terra USD（UST）”失去与美元的挂钩，相关代币“LUNA”也随之暴跌的例子，确认“稳定”并不意味着价值总是得到保证。

进一步确认截至录制时，日本日元计价的稳定币发行余额仅占全球约3000亿美元的一小部分。信用卡手续费是承担加盟店审核和欺诈时退款等“中介”成本的，同时在低利率的日本，支持资产的运营收益有限，发行方的收益结构难以成立，因此我们反思日本日元稳定币是否真的必要。

第13期至第18期将探讨传统金融的基础与区块链结合的可能性。

下期第16期预计于2026年9月7日发布。将继续围绕稳定币，解读传统金融与Web3行业理想的“差距”。

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