Pancake 新提案遭 98% 反对，DEX 手续费该给 LP 还是持币人？

LP 每年或可多赚约 6200 万美元，CAKE 的净通缩速度却将减半。

撰文：Sanqing，Foresight News

BNB Chain 去中心化交易所 PancakeSwap 的 The Flip 提案投票呈现一边倒态势。

投票页面显示，截至 10 月 23 日，共有 33 个地址参与表决，反对票约 123 万、赞成票仅约 2.2 万，反对率高达 98.2%。其中单个地址就投出约 76.6 万张反对票，占总票数约六成。投票将于 10 月 24 日 16:07 截止。

按现行机制，Pancake 用户支付的每笔交易手续费一分为三：大头归提供流动性的 LP，其余用于回购销毁平台代币 CAKE 或划入金库。10 月 14 日，其核心团队 The Kitchen 在治理论坛发起 The Flip 提案，计划将 11 条链上 v3 与 Infinity 池的 LP 分成比例从多数池子的 66% 至 68% 上调至 88%，剩余 12% 全数归入金库，不再直接用于销毁；v2 池则维持不变。同时，作为奖励新增发行的 CAKE 将从每日 2.25 万枚削减至 7000 枚（降幅约 69%），这部分代币将划入生态增长基金 Pantry。

提案能否通过由 CAKE 持有者决定。投票权按快照时 BNB Chain 钱包内的 CAKE 余额计算（1 枚对应 1 票），质押、存入流动性池或存放在交易所内的代币均不计入。参考此前几次核心提案的投票规模：2026 年 1 月下调 CAKE 供应上限的提案约 167 万票，2 月保留稳定币池手续费的提案约 32 万票，6 月调整周边产品手续费去向的提案约 403 万票。The Flip 目前累计约 125 万票，截止前结果仍存变数。

用销毁换流动性

The Kitchen 给出的理由是：流动性决定了成交价格。团队按 2025 年交易量测算，新分成方案每年可让 v3 和 Infinity 的 LP 多赚约 6200 万美元，最多能支撑约 30% 的额外流动性；池子加深后，单笔交易的价格冲击随之减小，聚合器也会导入更多订单。团队称，此举是用平台手续费、而非增发 CAKE 来吸引流动性。

但这会切断 CAKE 最大的一项销毁来源。从 PancakeSwap 官方销毁看板的每周分产品数据来看，7 月 27 日当周至 10 月 19 日当周的 13 周内，CAKE 累计销毁约 751 万枚，其中 v3 池销毁约 390 万枚（占 51.9%），v2 池销毁约 301 万枚（占 40.1%）。v3 之所以贡献过半销毁量，主要在于交易活跃度远高于 v2：据 DefiLlama 数据，v3 目前锁仓量约 7.2 亿美元，虽不足 v2 的一半，但 9 月 23 日至 10 月 22 日的交易额达 154 亿美元，是 v2 的 13 倍多。

按这 13 周的均值测算，目前 CAKE 每周净通缩约 42.6 万枚。一旦 The Flip 全面落地，v3 和 Infinity 每周约 31.9 万枚的销毁将直接归零，而减排每周仅少印约 10.3 万枚，每周净通缩量将降至约 21 万枚，不到目前的一半。若按团队采用的过去 10 周均值计算，这一数字则为每周约 19 万枚。

在治理论坛上，自称从 2021 年起重仓 CAKE 的长期持有者 matrdolfo 算了一笔年度账：过去 12 个月，v3 与 Infinity 合计销毁约 1609 万枚 CAKE，而新方案通过减排每年只少约 566 万枚。

通缩是手段还是目的

持币人之所以看重销毁，与 CAKE 早年的历史有关。CAKE 早期作为挖矿奖励大量增发，2023 年起团队多次修改代币经济模型转向通缩；2025 年 4 月推出的 Tokenomics 3.0 取消了 veCAKE 锁仓机制、削减排放，并定下 2030 年前总供应量减少约 20% 的目标。

据 PancakeSwap 9 月销毁报告，CAKE 已连续 37 个月实现净通缩，较 2023 年 9 月约 3.92 亿枚的峰值减少了约 6160 万枚。

The Kitchen 在论坛回应称，通缩只是手段而非目的，代币价格最终取决于平台用量；目前 CAKE 在 Tokenomics 3.0 下的供应减少进度已经超前，金库收入减少是为长期增长作出的短期牺牲。

10 月 19 日，团队拿出修订方案：各链改为分批切换，对 CAKE 销毁贡献最小的链先切，贡献最大的链最后切，且最后一步须等 CAKE 实现总供应减少 20% 的目标后才执行（团队预计在首批切换完成约 12 个月后）；排放量则先在第 10 周降至 1.1 万枚。团队同时承诺，金库收到的非稳定币手续费将继续用于回购 CAKE。

这一妥协并未平息反对声。用户 Juapia 指出，按比例销毁的意义在于平台用量越大、CAKE 烧得越多；全部切换完成后，v3 与 Infinity 的交易量再怎么增长，也无法直接转化为 CAKE 的销毁。他表示，修订方案只是把这场争论推迟到了 2027 年 11 月。

交易低迷时的一次革新

DefiLlama 数据显示，PancakeSwap 月交易额在 2025 年 10 月触及约 1102 亿美元的高点后总体回落，2026 年 7 月一度降至约 185 亿美元；8 月起有所回升，9 月交易额约为 297 亿美元（环比增长 13.4%），当月手续费约 2430 万美元（环比增长 38.5%）。

同期，全市场 DEX 月交易额从约 5881 亿美元降至约 3184 亿美元，降幅约 45.9%，而 PancakeSwap 降幅达 73.0%，大于同期 Uniswap 的 25.4%、Aerodrome 的 42.8% 和 Raydium 的 58.1%；其在全市场 DEX 交易额中的份额也从 18.7% 降至 9.3%。

此外，对比同行，PancakeSwap 现行的协议抽成偏高。加密分析师 thelearningpill 援引 Token Terminal 截至 10 月 18 日的 30 天数据指出，PancakeSwap 协议收入占手续费的 32.7%，在大型 AMM 中最高，而 Raydium 为 16.1%，Uniswap 为 12.5%。

The Flip 落地后，PancakeSwap v3 与 Infinity 的这一比例将降至 12%。不过，上述两家同行都有固定比例的手续费回流至代币：Uniswap 于 2025 年 12 月通过 UNIfication 提案开启协议费，将 v3 池 1/6 至 1/4 的 LP 手续费用于销毁 UNI；Raydium 则固定拿出 12% 的手续费回购 RAY。

社区反对者并不否认流动性的价值，真正的分歧在于业务增长如何传导至代币。用户 PancakesLover 认为，提案必须将 v3 和 Infinity 的手续费与 CAKE 挂钩，建议从中拿出 4% 分给 CAKE 持有者，LP 仍可拿 84%；若团队采纳就投赞成票，否则其所在的基金会看不到继续持有 CAKE 的理由。论坛中还有用户提议保留 6% 至 10% 的销毁比例，但最终投票方案均未采纳。

投票将于 10 月 24 日 16:07 结束。若提案未获通过，现有的手续费分配机制和每日 2.25 万枚的排放将维持不变，团队需要重新发起提案.