借贷利率上升：经济学家为何感到担忧

借贷利率到底是什么？

法国的借贷利率现已超过4%，德国为3.20%，而美国则接近4.70%，这是十五年来大经济体中前所未有的水平。

利率的上升令人担忧，因为这增加了公共债务的成本，提高了房贷利率，并增加了企业融资的成本。

那么，借贷利率究竟代表什么呢？当一个国家需要资金来支付开支时，它会在金融市场上发行债券。作为交换，它承诺在特定日期偿还投资者并支付利息。借贷利率就是国家为获得这种融资所支付的价格。

这个利率会根据市场的信心不断变化。借贷者越认为一个国家可靠，利率就越低。相反，如果对其偿债能力产生怀疑、通货膨胀持续或政治不稳定，利率就会上升。此时，债权人要求更高的回报以弥补风险。

为什么全球利率普遍上升？

2026年，多个因素叠加。首先，中东冲突的复发使得石油价格飙升至每桶100美元以上，重新点燃了通胀担忧。然而，当通胀威胁出现时，中央银行会收紧政策，投资者也会要求更高的收益以保护自己免受货币贬值的影响。

其次，中央银行不再像2010年后那样大规模回购债务。欧洲央行甚至在6月将基准利率从2%上调至2.25%，而克里斯蒂娜·拉加德并未排除在9月再次加息的可能。

最后，在美国，10年期国债收益率首次突破4.70%，而30年期国债收益率达到5.18%，为2006年4月以来的最高水平。

雪球效应的机制

事情在这里变得复杂。一个债务负担沉重的国家每年都要为其债务支付利息。当利率上升时，每一笔新借款的成本都会增加。而且，债务以高利率再融资的越多，利息负担就越重。这一负担必须通过增加税收或新的借款来融资。

这就是所谓的雪球效应。如果经济增长低于债务的平均利率，债务与GDP的比率就会机械性地上升，即使没有额外的支出。如今，法国同时面临四个加重因素：4%的利率、115%的GDP债务、低于1%的增长以及由于共享欧元而无法调整货币。

作为对比，美国和印度通过更强劲的增长来抵消高利率。澳大利亚和挪威则拥有较低的债务，减轻了利息负担。而法国则不是如此。

对经济的具体影响是什么？

第一个影响波及家庭。在美国，30年期房贷的平均利率已上升至6.85%，为2025年6月以来的最高水平。在英国，大型银行提高了新贷款的固定利率。在法国，信贷条件也在收紧。

第二个影响波及企业。融资变得更加昂贵，投资被推迟，股市估值受到影响。预期收益较远的成长型股票首当其冲。目前，高收益债券的利差仍在2.7%左右，处于历史低位。信贷尚未出现恐慌，但对估值的压力确实存在。

第三个影响是预算方面。每次加息都会减少国家的操作空间。法国央行行长埃马纽埃尔·穆兰强调，必须在年底之前通过2027年的预算，以避免几个月的空白，这将加剧市场的不信任。

是否需要担心重大危机？

短期内不一定，但需要保持警惕。信贷市场的消息仍然谨慎，投资者尚未预期企业违约潮的到来。区分估值压力与真正的系统性金融压力至关重要。

对于像法国这样的国家，预算轨迹至关重要。如果没有可信的赤字减少战略，未来几年利息负担可能会超过其他主要公共支出项目。法国央行预计2026年经济增长为0.5%，不足以机械性地吸收债务的负担。

对加密货币的影响是什么？

风险资产也未能逃脱这一气候。当长期利率上升时，国债再次变得有吸引力，而风险不大。一部分资金因此从股市和加密货币流出，转向债券收益。

但如果利率的上升反映了对主权债务的信心下降，部分投资者可能会相反地寻求避风港，投资于稀缺且不相关的资产，如黄金和比特币。