策略出售6,948 BTC是叙事风险：Bitfinex

根据Bitfinex分析师的说法，策略在比特币销售方面的两周暂停，消除了公司在5月底至8月初之间处置6,948 BTC后的三个月情绪障碍。

摘要

• 策略连续第二周未报告比特币交易。
• 公司通过出售MSTR股票筹集了20.1亿美元。
• 其840,447 BTC在比特币交易价格高于75,385美元的情况下盈利。
• Bitfinex表示，早期的销售对市场情绪的影响大于比特币的可用供应。

Bitfinex分析师在8月28日的报告中表示，策略处置的6,948 BTC与每日现货交易量相比是微不足道的，但作为最大的企业比特币持有者，该公司的每周销售在交易者中增加了额外的分量。

分析师表示：“最大的企业持有者正在出售”成为5月至8月之间反复出现的看跌论点。尽管这些销售并未造成大规模的供应冲击，但每周一的备案仍然留给市场更多币种的可能性。

策略最新的8-K表格涵盖了8月17日至8月23日，报告中没有比特币的购买或销售。这是连续第二周的披露，公司的840,447 BTC余额没有变化。

随着比特币交易接近78,700美元，策略的持有量也超过了其平均收购价格75,385美元。公司为该头寸支付了约633.6亿美元，包括费用和支出，使其在Bitfinex引用的价格下当前价值接近660亿美元。
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策略的6,948 BTC销售具有更大的象征意义

策略于5月底开始出售比特币，结束了其国库在多年期间大致朝一个方向移动的状态。

正如crypto.news在6月报道的那样，第一次交易涉及以77,135美元的平均价格出售32 BTC。这次处置筹集了约250万美元，仅占当时公司持有量的0.0038%，但这是策略自2022年12月与税务相关交易以来首次报告的比特币销售。

执行主席迈克尔·塞勒在策略第一季度财报电话会议上为投资者准备了这种可能性。在公司报告了125.4亿美元的净亏损，主要是由于比特币持有的未实现损失后，塞勒表示策略“可能会出售一些比特币以资助分红”，并“为市场接种疫苗”。

随着比特币在夏季持续承压，后续的较大处置相继而来。策略在7月初出售了3,588 BTC，筹集了约2.16亿美元，以资助与其优先证券相关的分红。随后在8月2日结束的一周内又出售了1,638 BTC，筹集了1.0473亿美元，接着在8月9日通过出售1,690 BTC筹集了1.086亿美元。

公司将后来的收益用于STRC分红和回购。其8月10日的备案显示，来自1,690 BTC销售的全部1.086亿美元用于回购约115万股STRC股票。

到8月初，累计销售已将策略的储备减少至840,447 BTC。Bitfinex计算，从5月底到8月初的所有处置总计为6,948 BTC，产生了约4.325亿美元。

与每日比特币现货交易量相比，分析师将这一金额描述为“一个四舍五入的误差”。市场的关注点转而集中在优先股义务是否会使策略在其其他融资渠道减弱时成为一个持续的卖方。

MSTR发行已取代比特币作为融资来源

策略通过在8月17日至8月23日期间发行约1826万股MSTR普通股，筹集了约20.1亿美元的净收益。总额约为上一个报告周筹集金额的六倍。

Strategy用筹集的资金中的1.364亿美元回购了约143万股STRC股票，价格低于其100美元的面值。另有3亿美元用于其美元储备，使该余额从48亿美元增加到51亿美元。

剩余的15.9亿美元被存入一个新创建的现金账户。到8月23日，这两个账户的总余额约为66.9亿美元。

在此期间，Strategy没有购买比特币。根据Bitfinex的报告，该公司在两周内通过MSTR发行筹集了约23.5亿美元，但没有将任何资金投入比特币。

资金主要用于优先股回购、股息覆盖和额外流动性。管理层设计美元储备以覆盖Strategy的优先股和未偿债务的支付，减少在定期现金义务到期时出售比特币的需要。

最新的资金分配是在之前的一周没有销售的情况下进行的，当时Strategy通过MSTR发行筹集了3.337亿美元。其中，1.491亿美元进入美元储备，1.322亿美元用于STRC回购，5240万美元用于STRC股息。

Bitfinex表示，这一模式表明管理层目前更倾向于发行普通股，而不是出售额外的比特币。由于储备现在提供近三年的支付覆盖，分析师认为，除非STRC遭受严重的价格压力且其他融资选项变得不那么吸引，否则再次出售比特币的可能性较小。

Strategy保持中立，而不是比特币买家

每周销售的结束尚未恢复Strategy作为比特币需求稳定来源的角色。

在过去的两个报告期内，该公司既没有购买也没有出售比特币，持有的比特币数量保持在840,447个。因此，Bitfinex将Strategy描述为中立，而不是活跃的买家。

比特币现在与通过MSTR发行筹集的资金的多个用途竞争。Strategy可以将资金用于STRC回购、优先股股息、债务支付、美元储备、新现金账户或额外的比特币购买。

总裁兼首席执行官Phong Le表示，公司预计将在2026年恢复积累。在8月，Le将未来的购买与STRC回升至其100美元的面值联系在一起，届时Strategy可以以更好的条件发行更多的优先股。

“我们会继续建立这个。是的，当Stretch回到面值时，我们会发行更多。我们会购买更多比特币，”Le在早前的采访中说道。

Strategy尚未提供下次购买的日期或金额。其文件显示，支持STRC和积累现金已成为优先事项，而优先股仍低于管理层希望维持的水平。

Bitfinex还指出，稀释是MSTR持有者面临的一个剩余风险。当股票以低于公司比特币价值的溢价交易时，发行普通股可能会削弱Strategy在讨论股东表现时使用的每股比特币指标。

分析师表示，比特币再次下跌至6万美元低位可能会收紧公司的融资状况。在夏季抛售期间，较弱的比特币价格使Strategy的持有成本低于成本，而较低的MSTR价格使普通股发行更加稀释。

美国投资者通过MSTR和STRC面临风险

Strategy的资本决策直接影响美国投资者，因为MSTR和STRC在纳斯达克交易，而该公司通过向美国证券交易委员会提交的文件报告其每周的比特币和证券交易。

MSTR投资者通过一家上市公司间接获得比特币敞口，但他们的回报可能与BTC的表现有所不同，因为Strategy还发行普通股、支付优先股息、偿还债务并回购证券。优先股股东在股息支付和某些索赔方面优先于普通股股东。

最新的备案显示，根据Bitfinex的数据，Strategy以每股约110美元的平均价格出售MSTR，较前一周的约96美元有所上涨。更高的价格使公司能够每股筹集更多现金，同时比特币的复苏使其剩余的国库高于其平均收购成本。

STRC仍然是公司资本计划中的另一个因素。Strategy设计了可变利率的永久优先股，以便在100美元附近交易，并在8月份保持其年化股息率为12%，同时在低于规定金额的情况下进行定期回购。
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