加密货币评估方法的变化：哪些会增长以及原因

By: www.rbc.ru|2026/08/13 13:22:46

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HYPE

PUMP

加密市场进入了一个新阶段，在这个阶段，许多数字资产的价值将越来越多地由项目的实际收入而非预期来决定，Bitwise公司的投资总监马特·霍根在给投资者的报告中写道。他认为，市场目前低估了这些变化，因此一些代币的交易价格低于其公允价值。

霍根指出，长期以来，对加密货币的主要批评之一是缺乏区块链项目成功与其代币价值之间的明确联系。许多项目吸引了数百万用户并获得了数十亿的收入，但代币持有者并未参与这些收入的分配。

然而，现在比特币更可能首先作为货币资产存在，而其他加密资产的价值将越来越多地由其背后项目的财务业绩决定，类似于传统公司的股票价值。

项目开始更积极地将大量收入用于代币持有者的利益。例如，Hyperliquid在去年获得了超过8亿美元的收入，并将约99%的资金用于回购和减少HYPE代币的发行（销毁），类似于股票回购计划。霍根表示，Uniswap、Aave、Solana等其他项目也逐渐采用了类似的模式。

霍根表示，长期以来，美国证券交易委员会（SEC）的立场阻碍了这一进程。该监管机构将收入分配给代币持有者视为非法证券发行的迹象。因此，大多数项目，包括Uniswap和Aave，发行了所谓的治理代币，形式上赋予持有者投票权，但没有收入权利。

在2023年，Ripple公司在与SEC的关键诉讼中获胜后，情况发生了变化，法院限制了证券法对加密代币的适用。随后，在保罗·阿特金斯担任SEC主席后，监管机构对加密业务采取了更为宽松的态度。这再次为项目分配部分收入给代币持有者打开了可能性。

Hyperliquid现象

在2024年底，交易平台Hyperliquid全面启动，发行了自己的代币HYPE。从那时起，其价格上涨了近800%，即使没有在最大的交易所上市，该代币也进入了前十名最大的加密资产，而比特币在同一时期则贬值了约三分之一。

霍根指出，收入分配模型正是主要原因之一。Hyperliquid的交易佣金收入约99%用于回购和销毁HYPE代币。从启动到2026年夏季，已花费约13亿美元用于此，减少了代币供应并支持了其价格。

霍根认为，这种模型使Hyperliquid成为加密市场上最受关注的项目之一。随后，其他项目也开始实施类似机制。

Uniswap (UNI)

在2025年12月，Uniswap社区几乎一致通过了UNIfication提案。此后，该协议销毁了1亿个UNI代币，约占其最大发行量的10%，价值约为5.9亿美元，并首次纳入了佣金收入的分配。从那时起，又销毁了700万个UNI。到2026年8月，该协议的年收入约为1亿美元，全部用于回购和销毁代币。

Aave (AAVE)

自2025年4月起，Aave开始利用协议收入进行每周回购AAVE代币。目前，每年用于此的资金约为3000万美元，约占年收入的20%。在2026年6月，Aave推出了Aavenomics 3.0计划，该计划自动使用协议收入和稳定币GHO进行代币回购。到2026年8月，已回购超过1.2%的AAVE总供应量。

Pump.fun (PUMP)

启动了代币PUMP后，Pump.fun选择了最激进的模型。自2025年7月代币推出后几天，该项目便开始回购代币，到2026年4月，已销毁价值3.7亿美元的代币，占其流通量的36%。此外，下一年的50%净利润被用于不可逆的智能合约，以自动回购和销毁代币。该平台的年收入估计为3.28亿美元。

Lighter (LIT)

Lighter是另一家交易区块链平台，也是Hyperliquid的主要竞争对手，自2026年初启动以来，将部分佣金收入用于回购LIT代币并随后销毁。从2026年初到中期，该项目已回购约6%的流通代币。该平台的年收入约为6700万美元。

霍根表示，这一趋势也扩展到了第一层区块链（Layer 1, L1）。例如，Solana的开发者提出了一项提案，旨在将SOL代币的通货膨胀降低，并将销毁的佣金量增加近14倍。

类似的举措早些时候由Aptos区块链采取，将交易佣金提高了十倍。尽管如此，用户的活跃度并未下降，反而几乎增加了三倍。结果，APT代币的年销毁量从约9万增加到190万。