人形机器人的革命：何时进入家庭，投资者看到哪些机会

人形机器人不再仅仅是技术上的好奇心。在短短几年内，它们从最初的笨拙演示中走出，开始展示如何移动、在工厂工作或执行日常任务，成为一些全球最重要科技公司的长期投资重点之一。

进展迅速。这些机器已经能够行走、保持平衡并执行越来越复杂的任务，同时制造成本的降低和人口老龄化开始为一个曾经看似只属于科幻小说的行业提供经济基础。

然而，技术发展远远快于其采用速度。在软件、自主性、安全性和操作能力方面仍然存在重大限制，这使得人形机器人大规模进入家庭的速度将远远慢于智能手机。

人形机器人潜力与其成为大众消费产品所需时间之间的差异，对于分析该行业开始产生的机会也至关重要。

人形机器人可以进入家庭，但速度无法与智能手机相提并论

人形机器人融入日常生活被视为科技行业的一个重大前景，尽管其采用速度可能远低于当前的热情预期。

对于Cohen投资办公室的负责人Sergio González来说，外形像人的机器人与我们共同生活并不是一个争论点。这项技术的采用，直到几年前还被视为科幻小说，如今已成为我们日常生活中的一部分，仅仅是时间问题。

然而，他认为，理解采用速度的最合理比较点，并不像智能手机那样，智能手机的采用速度极快，如今已成为我们社会生活中不可或缺的一部分。**

相反，这种新产品更像是其他需要数十年才能在家庭中占据重要地位的产品。

根据分析师的说法，**机器人吸尘器的案例可以帮助我们理解这种困难。**尽管其价格低于500美元，仅执行一项任务，并且几乎不对用户构成物理风险，但在23年后，它的普及率仅在美国家庭中达到14%到17%。

缓慢的机器人吸尘器采用显示，即使是最易获得的技术也可能需要数十年才能大规模进入家庭。

甚至iRobot，这个创造了该市场的公司，**在去年12月破产。与此同时，汽车在进入一半家庭的过程中花费了大约17年。

因此，冈萨雷斯认为，人形机器人价格更高、复杂且风险更大，难以实现更快的接受曲线。因此，他认为机器人将成为日常生活的一部分，但不会像智能手机那样迅速普及。

根据他的假设，如果价格低于20,000美元，具备八小时的续航能力和特定的安全标准，那么商业化的加速可能会在2028年至2030年之间开始，首先在物流和轻工业领域，并在2030年至2035年间扩展到服务行业。

在家庭中，低双位数的渗透率可能要到2030年代末才会出现，而且在2050年之前，超过一半的家庭不太可能实现这一目标，也没有保证。

因此，对于许多人来说，即使在一个人工智能和自动驾驶汽车成为新常态的世界中，想象有一个外观与自己相似且更智能的复制品能够与自己同住，依然是困难的。

然而，在这个过程中，所谓的**“恐怖谷效应”，即机器外观过于接近人类而引发的拒绝感**，并不是主要障碍。**

根据冈萨雷斯的说法，现有的证据仅解释了这一现象的一小部分，行业本身也开始通过设计来避免这一问题。例如，由美国1X公司开发的NEO家庭人形机器人，外表被布料覆盖且没有面孔。

相反，真正可能决定接受速度的限制是电池的续航能力、手部的灵巧性以及对可能事故的民事责任。

人类外观可能引发拒绝，但接受的主要限制仍然是续航能力、灵巧性和安全性。

人口结构和成本推动趋势，但技术尚未跟上

在人形机器人的发展背后，存在三个主要动力，尽管它们的可预见性程度不同。最强大的动力是人口因素，因为人口老龄化和劳动力减少造成了替代人类工作的结构性需求。

经济合作与发展组织（OECD）预测，到2060年，适龄劳动人口将下降8%，而日本可能在2040年面临57万名护理工作者的短缺。对于冈萨雷斯来说，这一现象构成了**“整个论点的锚”**，因为它将继续存在，无论技术进步或金融周期如何变化。

第二个动力是成本降低。Unitree Robotics，中国主要的人形机器人制造商之一，其产品的售价从2023年的约85,000美元降至2025年的25,000美元。

A su vez, 高盛观察到制造成本在短短一年内下降了40%，而最初预计为15%-20%，基于这种加速其对2035年市场的估计增加了六倍。
然而，第三个动力，软件开发，也是人形机器人的主要瓶颈之一。虽然机械进步已经使这些机器能够行走并保持平衡，但让它们能够使用手来操控不同物体以及适应未预先编程的情况仍然困难重重。

人口老龄化和成本下降推动人形机器人发展。
这种困难的一个例子出现在Physical Intelligence，这是一家专注于开发人工智能模型以使机器人学习执行不同物理任务的公司。
他们的系统在自己的测试库中成功率仅为52%，这表明它们距离一致地执行这些动作仍然很远。
此外，还有物理和监管限制。大约2 kWh的电池只能提供大约两小时的工作时间，因此目前需要三到四个机器人才能持续覆盖同一个岗位。
供应链也增加了另一种脆弱性。中国****控制着近90%的钕磁铁加工，这是执行器必不可少的原材料。因此，当西方寻求发展自己的机器人产业时，关键组件的一部分仍然依赖于中国供应商。
资产负债表显示，今天组件的价值更加明确。

除了人形机器人的潜力，投资论点仍面临高度不确定性。Figure AI，例如，达到了390亿美元的估值，却没有透露收入，而对2035年市场规模的估计在150亿美元到380亿美元之间波动。
对于塞尔吉奥·冈萨雷斯来说，这种分散迫使人们将行业预期的增长与目前公司能够证明的价值分开，因为**“投资者必须知道他们购买的是一个非常宽泛的结果分布。”**
在这种背景下，第二季度的资产负债表显示，目前，业务在组件供应商之间显得更加清晰，而不是在成品机器人制造商之间。索尼是最能强化这一论点的公司，图像传感器增长了26%，创下了运营利润纪录，并与TSMC共同投资约63亿美元生产传感器，这些传感器用于“物理AI”等多种应用。
三星也在半导体领域获得了曝光，受益于内存和HBM4，并收到了为特斯拉制造与Optimus相关的AI5芯片的订单。然而，Ballie，他们的家用机器人，进展不大。此外，冈萨雷斯警告说，内存价格的上涨可能会在2027年对未来的人形机器人利润产生压力。

特斯拉在这个背景下，代表了最直接的投资。该公司在弗里蒙特拆除了Model S/X的生产线，以便在那里安装第一条Optimus生产线，尽管最初将用于内部使用，而埃隆·马斯克将其定义为**“特斯拉历史上最难以扩展的产品”**。丰田和本田，其他值得关注的公司，反而带来了很少的新消息。{#p-1786574889265-95221}

因此，冈萨雷斯将索尼定位为在本季度中最加强这一论点的公司，其次是三星和特斯拉。{#p-1786577205094-41957}

特斯拉在Optimus方面取得了进展，尽管更具体的价值仍然出现在组件供应商中。{#p-1786576235484-67092}
捕获X

美国的监管加强了对组件的投资 {#p-1786574786559-73919}

财报留下的解读也得到了新监管环境的支持。7月28日，美国将在国外生产的移动机器人纳入了FCC的受保护清单，这阻止了新型号获得必要的授权以便在该国进口和销售。{#p-1786574786559-7736}

冈萨雷斯解释说，该措施并不构成关税，也并非专门针对中国。所使用的标准要求65%的国内内容，并且也不考虑通常适用于盟国的例外情况。因此，在日本或德国生产的机器人可能会与中国生产的机器人一样被排除在美国市场之外。{#p-1786574786559-49254}

然而，该限制不适用于单独销售的组件。这再次有利于索尼和三星等公司的地位，它们可以向被迫在美国境内组装机器人制造商提供传感器、内存和半导体。{#p-1786574786559-57943}

对于冈萨雷斯来说，这是一种类似于**出售“铲子和锹”**的策略：在不依赖于哪家公司最终开发出主导人形机器人之前，获得对行业增长的曝光。{#p-1786574786559-33132}

因此，最近的财报和新的监管框架指向同一个方向。尽管制造商仍需解决自主性、软件、成本和规模等问题，组件供应商已经开始捕获行业增长的一部分。{#p-1786574786559-57233}

因此，尽管人形机器人在长期内仍具有强大的潜力，但投资论点今天似乎更巩固在开发所需的基础设施上，而不是在完成的机器人上。