機構投資者佔72%：現在投資加密貨幣需要關注基本面

多年來，在加密貨幣的世界裡，最重要的事情是CoinMarketCap上的排名。如今，這種邏輯正在被打破。越來越多的投資者正在尋找投資加密貨幣的基本面，超越市值，關注收入、實際使用情況以及一個項目在時間上創造經濟價值的能力。這一點得到了CoinDesk的確認，來自Bitwise、Wintermute和Arbitrum基金會等一流來源的支持，他們表示，這一變化涉及到更長的時間範疇，而在短期內，仍然是永續合約在日常價格波動中發揮作用。

摘要

• 主要要點
• 從市值排名到基本面參數
  • CoinMarketCap排名時代的結束
• 永續合約和機構流入的角色
  • 機構現貨交易的增加以及對產生收入的代幣的關注
• 加密代幣與相關股票表現的差異
• 可驗證的鏈上指標和項目層級分析的重要性
  • 案例研究：Arbitrum的交易量和收入分配
• 投資產品和行業領導者的戰略視野
  • Grayscale對比特幣和新興數字資產的看法
• 常見問題
  • 為什麼加密投資者正在遠離市值排名？
  • 永續合約在加密價格波動中扮演什麼角色？
  • 機構在加密現貨交易中的參與如何變化？
  • 評估加密項目的可信鏈上指標有哪些？

主要要點

• 加密投資者正在將注意力從市值排名轉向收入、使用情況和項目所捕獲的價值等指標。
• Bitwise的首席執行官Hunter Horsley談到了“CoinMarketCap排名時代的結束”。
• Wintermute的機構現貨交易在2026年上半年達到**72%的OTC流量，較前一年的59%**有所上升。
• 加密代幣在2026年上半年下降了36%，而與該行業相關的股票上升了23%。
• Arbitrum的終身交易量超過27億，並將**10%**的淨收入返還給其生態系統。

從市值排名到基本面參數

加密行業正在放棄將代幣的價值與其排名上方的最大區塊鏈進行比較的邏輯。在接受CoinDesk的採訪中，Horsley將這一轉變描述為“CoinMarketCap排名時代的結束”：在之前的周期中，新出現的Layer-1經常被評估為主導網絡的一小部分，而較小的項目則因其排名位置而被低估。

CoinMarketCap排名時代的結束

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這種方法正在失去地位，因為投資者專注於可指導的市場、實際採用和項目捕獲經濟價值的能力，Horsley解釋道。舉例來說，Hyperliquid：今天，評估HYPE代幣的人關注的是交易活動和衍生品平台的經濟，而不是它相對於其他區塊鏈的排名。該代幣在過去一年中上漲了約20%。Horsley表示：“當我們與一家剛剛批准進入該行業的財富管理公司交談時，他們對CoinMarketCap上的排名毫無概念。”
“這是無關緊要的。

這個變化很重要，因為它重新定義了誰在長期內贏得和失去：一個具有實際採用和可驗證收入的項目現在可以吸引機構資本，即使在傳統排名中沒有顯著位置，而那些僅依賴於排名的人則有可能落後。

永續合約和機構流動性的角色 {#Ruolo_dei_perpetual_futures_e_dei_flussi_istituzionali}

在短期內，永續合約仍然決定價格，但基本面則決定哪些代幣能夠生存，以及哪些代幣會在中期內被配置者選中。Wintermute的OTC交易員Jasper De Maere向CoinDesk解釋說，基本面和交易流在不同的時間範疇內發揮作用：對於大多數主要代幣而言，永續合約的交易量仍然是現貨的多倍，而資金、定位和清算則定義了日內的基調。

機構現貨交易的增長與對產生收入的代幣的關注 {#Aumento_del_trading_istituzionale_spot_e_attenzione_ai_token_che_generano_ricavi}

然而，在過去的12到18個月中，注意力已經從基礎設施轉向應用程序和應用鏈，這些領域對於來自金融科技和風險投資的人來說更為熟悉，根據De Maere的說法。他表示：“基本面確定了底線和短名單，而流動性則確定了價格。”收入和使用情況決定了哪些代幣能夠抵抗回撤或進入配置者的名單，但很少決定單日的價格。

Wintermute的流動性數據顯示，最明顯的變化是購買者的變化。這並不是從現貨到衍生品的大規模遷移：機構對手方在2026年上半年佔該公司OTC現貨流的約72%，而一年前約為59%。這些流動性集中在主要加密貨幣和一小部分產生收入的代幣上，實體資產的代幣化則成為主要的新類別。

De Maere補充了一個重要的說明：“產生收入的代幣的超額表現部分反映了基本面受到獎勵的事實，部分反映了基本面是當前的敘事，因此這些代幣吸引了流動性。這兩者很難分開。”

加密代幣與相關股票表現的差異 {#Divergenza_tra_performance_di_token_crypto_e_azioni_correlate}

在2026年上半年，加密貨幣與相關上市公司之間出現了明顯的差距，這表明兩個市場正在走向不同的軌跡。根據Bitwise的市場回顧，加密貨幣在同一時期下降了36%，而與加密行業相關的股票上漲了23%。

這種差異並不意味著股票將繼續超越代幣，但明確表明這兩組之間的距離在拉大。對於市場來說，這是一個重要的信號：機構投資者似乎在上市股票中找到了一種更受監管和可預測的行業敞口，而代幣則仍然受到短期投機流動性的波動影響。

可驗證的鏈上指標和項目層級分析的重要性 {#Importanza_delle_metriche_onchain_verificabili_e_dellanalisi_a_livello_di_progetto}

可信的指標是那些生產成本較高且可以在鏈上驗證的指標，而不是那些容易被膨脹的指標。Arbitrum Foundation 的投資策略負責人 Brendan Ma 告訴 CoinDesk，今天的分析師對於收入組成、交易活動和捕捉價值的能力有了比一年前更堅實的理解。

Ma 指出，來自手續費的收入、支付手續費的用戶以及留在網絡上的資本——包括穩定幣儲備和代幣化資產——是更難以操控的指標。相對而言，活躍地址的數量和總鎖倉價值則可能受到激勵或機器人的膨脹影響。只有當交易量伴隨著更高的手續費收入和更高的用戶留存率時，交易的增長才真正具有意義。

案例研究：Arbitrum 的交易量與收入分配 {#Caso_di_studio_volume_transazioni_e_distribuzione_ricavi_di_Arbitrum}

Ma 特別提到 Arbitrum 作為這一項目層面分析的例子。該網絡的終身交易量已超過 27 億筆，其中僅在 2026 年就超過 5 億筆，而根據基金會的說法，Robinhood Chain 每年產生約 4000 萬美元的收入。在 Arbitrum 的擴展計劃中，該鏈的 10% 淨收入會回饋給 Arbitrum 生態系統：這是一種將網絡活動與回饋給開發者和使用者的價值直接聯繫起來的機制。

行業領袖的投資產品與戰略視野 {#Prodotti_dinvestimento_e_visione_strategica_dai_leader_di_settore}

不想對單一項目下注的投資者現在可以依賴於設計用於廣泛接觸行業的指數產品。Horsley 解釋說，指數產品為投資者提供了多樣化的加密貨幣曝光，而無需識別單個贏家。Horsley 領導的 Bitwise 公司提供這類工具，還有其他資產管理公司，包括 21Shares。

Grayscale 對比特幣和新興數字資產的看法 {#Visione_di_Grayscale_su_Bitcoin_e_asset_digitali_emergenti}

Grayscale 的研究負責人 Zach Pandl 告訴 CoinDesk，比特幣仍然是一種與對法幣替代品需求相關的宏觀資產，而其他加密貨幣將面臨對其基礎經濟的越來越嚴格的監管。根據 Pandl 的說法，未來幾年，加密行業的前景“非常光明，因為穩定幣、代幣化資產和去中心化金融工具將推動對數字資產的需求超越比特幣”。他補充道：“少數幾個基礎穩固的代幣將在數字資產的下一章中扮演核心角色。基礎薄弱的項目將會落後。”

常見問題 {#FAQ}

為什麼加密投資者正在遠離市值排名？ {#Perche_gli_investitori_crypto_si_stanno_allontanando_dal_ranking_per_market_cap}

今天的投資者更重視收入、使用情況和捕捉經濟價值的能力，因為這些指標比單純的市值排名提供了更可靠的長期可持續性指示。

永續合約在加密價格波動中扮演什麼角色？ {#Che_ruolo_giocano_i_perpetual_futures_nei_movimenti_di_prezzo_delle_crypto}

永續合約主導著每日價格波動並決定短期報價，但影響代幣在 12-18 個月或更長時間內生存和選擇的仍然是基本面。

機構參與加密貨幣現貨交易的變化是如何的？ {#Come_e_cambiato_il_coinvolgimento_istituzionale_nel_trading_spot_crypto}

Wintermute的場外交易（OTC）現貨交易中，機構對手方的交易量佔比在2026年上半年上升至72%，相比於前一年的59%，顯示出機構參與的增長。

評估加密項目的可信鏈上指標有哪些？ {#Quali_sono_metriche_onchain_credibili_per_valutare_un_progetto_crypto}

被認為最可靠的指標是那些生產成本較高且可以在鏈上驗證的指標，例如來自手續費的收入、支付手續費的用戶以及網絡上的資本保留。

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