「風險事件」無處不在!市場波動顯著升溫
互換市場已完全消化美聯儲 9 月加息預期,並隱含年內再度加息的可能性。
撰文:卜淑情,華爾街見聞
股票投資者的夏日清閒已無從奢望。本週,美聯儲利率決議、科技巨頭密集財報與油價衝破百美元等多重風險事件疊加,市場正迎來一段顛簸行情。
微軟、Meta 將於週三率先公布業績,蘋果與亞馬遜緊隨其後於週四登場。與此同時,美聯儲與英國央行將相繼宣布利率決定,歐洲通脹數據及中國 PMI 亦將密集出爐。高盛集團合夥人 Richard Privorotsky 指出,上述一切均發生在布倫特原油短暫突破每桶 100 美元、全球債券收益率高企、以及股市連續兩週下跌的大背景之下。
在市場定價層面,互換市場已完全消化美聯儲 9 月加息預期,並隱含年內再度加息的可能性。摩根大通市場情報部門警告,若 10 年期美債收益率進一步突破 4.8%,利率敏感型股票將面臨更大壓力。
波動率升溫,系統性投資者倉位脆弱
地緣政治已令波動率提前預熱,而本週的財報與經濟數據有能力觸發更大幅度的市場震盪。
從歷史規律看,高盛數據顯示,在美國中期選舉年,指數層面的波動率通常於 8 月開始攀升,並持續上行至 10 月。Richard Privorotsky 認為,VIX 看漲期權是當前良好的尾部風險對沖工具,並表示市場更可能維持震盪格局------隱含相關性仍接近過去數十年最低水平,分散度正在壓制整體市場波動。
技術面同樣值得關注。MSCI 世界指數在 4885 點附近遭遇明顯阻力。德意志銀行策略師 Parag Thatte 等人指出,系統性投資者倉位處於第 70 百分位,屬於偏高水平,一旦波動率上升或股市向下突破區間,這一倉位將面臨較大脆弱性。
此外,上週主動型投資者已出現明顯的去槓桿操作,其風險敞口已回落至 4 月初低點附近的第 17 百分位,遠低於盈利與宏觀經濟增長所隱含的合理水平。
「七巨頭」估值跌至歷史低位,分歧加劇
科技巨頭財報是本週市場焦點中的焦點。「科技七巨頭」數月來一直是 AI 受益股與半導體交易的資金來源,但在近期相關板塊獲利了結浪潮中,七巨頭本身並未受益。據德意志銀行策略師分析,大盤科技股的倉位調整已完成約四分之三,此前倉位從高位明顯回落。
然而,估值層面已出現值得關注的信號。七巨頭的遠期市盈率已跌至近七年區間底部,無論是絕對值還是相對值均如此。德意志銀行認為,此次估值壓縮主要由股價下跌驅動,而非盈利預期下調,這或為逢低買入提供機會。
市場對 AI 資本開支的擔憂持續發酵,Alphabet 上週的公告進一步強化了這一顧慮,令投資者重新介入的意願受到壓制。不過,摩根士丹利分析師 Stephen Byrd 與 Michelle Weaver 持不同看法,他們對「智能超級公路」主題保持樂觀,建議持有燃料電池與儲能公司、算力製造生態系統企業,以及具備規模效益與 AI 資本開支回報能力的超大規模雲計算商,並點名 Meta、Alphabet、微軟與亞馬遜。
「鑒於近期市場回調已波及一系列 AI 基礎設施股票,我們認為當前時點代表著一個罕見的吸引力買入機會,」摩根士丹利團隊寫道,「我們從根本上看好 AI 能力的提升速度、AI 應用帶來的收益,以及相關資本開支。」
美聯儲表態成關鍵變數,債券收益率牽動股市神經
本週對市場平靜構成最大威脅的,除科技財報外,還有央行動向。互換市場已完全定價美聯儲 9 月加息,並隱含年內第二次加息的可能性。美聯儲主席凱文·沃什的任何表態都將受到市場高度審視。
Warsh 對前瞻性指引持保留態度,這意味著加息預期將更加依賴數據驅動。中東局勢若進一步緩和、油價隨之回落,將有助於央行完成其政策任務。
摩根大通市場情報部門強調,對股市而言,利率變動的速度比絕對水平更為關鍵。該機構指出,上週 10 年期美債收益率已突破 5 月高點 4.67%,下一個關鍵觀察位為 2025 年 1 月高點 4.79%。「若後續數據或美聯儲措辭支持收益率進一步升破 4.8%,利率敏感型股票將開始承受更大壓力。」
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