Robinhood Chain 三個月賺 5100 萬美元手續費，以太坊只拿到 6.9 萬？

Robinhood 保留 4593 萬美元，Arbitrum 生態分到 511 萬美元，而負責結算的以太坊只分到 6.9 萬美元。

撰文：Oluwapelumi Adejumo

編譯：Chopper，Foresight News

Robinhood Chain 上線三個月內，代幣化股票交易量暴漲超過 20 倍，網路運營方從中獲得了近 4600 萬美元手續費。

該以太坊二層網路於 7 月 1 日正式上線。根據 Bitwise 的統計（https://bitwiseinvestments.com/crypto-market-insights/the-bitwise-staking-report-q4-2026），上線首季度，Robinhood Chain 代幣化股票總交易量達到 140.5 億美元。月度交易量持續走高：7 月為 5.26 億美元，8 月升至 22.1 億美元，9 月大幅衝高至 113.1 億美元。交易量暴漲帶動該季度交易手續費收入達到 5111 萬美元，其中 Robinhood 可留存約 4593 萬美元，占手續費總額近 90%。

這份成績單意味著，運營自有區塊鏈或將成為金融服務商一個越來越有吸引力的增收渠道，同時也引出一個問題：以太坊能從搭建在它之上的各類二層生態活動裡捕獲多少經濟價值。

增長紅利不僅限於 Robinhood 自有交易業務。Token Terminal 數據顯示，Robinhood Chain 上線之後，整個市場代幣化股票的在去中心化交易所周交易量暴漲 447%，從平均 6.27 億美元增至 34 億美元。

與此同時，DefiLlama 數據顯示，Robinhood Chain 當前 DeFi 鎖倉總價值突破 11.4 億美元，較 9 月末的 10.3 億美元持續走高。鏈上應用數量也從 7 月的 96 個增長至 9 月的 193 個，實現翻倍。三季度交易熱度最高的是英偉達相關代幣，交易額 25 億美元；緊隨其後的是 SPY 代幣與 SpaceX 代幣，成交額分別為 15.5 億美元、15.1 億美元。

Robinhood 的區塊鏈開闢全新收入來源

Robinhood Chain 的爆發，直觀展示了金融機構如何通過掌控交易執行的底層基礎設施獲取額外收益。

Bitwise 測算，在這 5111 萬美元手續費中，Robinhood 留存 4593 萬美元，底層技術提供方 Arbitrum 生態分到約 511 萬美元。而負責結算與數據可用性的以太坊，同期從 Robinhood Chain 獲得的結算費用僅有 69170 美元。

這套模式讓 Robinhood 可以截留絕大多數交易手續費，同時把部分底層基礎設施外包出去。當然，這筆留存收入還需要承擔基礎設施、開發以及其他運營開支。

對於本身就擁有成熟金融業務的 Robinhood 來說，這塊商業潛力尤為可觀。Token Terminal 指出，這家券商估值約 1000 億美元，年收入大約 50 億美元，區塊鏈業務有望成為它新的收入曲線。

Token Terminal 認為，當區塊鏈業務證明可以穩定創收，其他金融機構也會陸續考慮推出屬於自己的二層網路。

與之形成對比的是，Abstract、Silicon、Blast 這類中小型以太坊二層項目，一直難以覆蓋運營成本、實現正向盈利。Abstract 因為增長停滯、流動性匱乏、收入模型不成立，計劃在 12 月 15 日關停網路，即便它曾經吸引 40 萬用戶、144 個應用，運營方仍要持續承擔數千萬美元虧損。Blast 也因維護成本遠超收入，宣布關停這個投入 2000 萬美元打造的二層網路，並設置 10 月 26 日為用戶退出截止日期。

Robinhood 入局這個賽道的優勢十分明顯：自帶成熟券商品牌、存量用戶群體，還有天然可以產生交易需求的金融產品。 不斷壯大的代幣化股票市場與 DeFi 生態，為它鋪出了一條穩定創收路徑，而這恰恰是獨立公鏈、二層項目很難實現的。

以太坊分成微薄，可持續性迎來考驗

Robinhood Chain 這份營收數據，也暴露出以太坊面臨的新難題：越來越多業務遷移至二層之後，底層 L1 捕獲價值的能力被削弱。

雖然 Robinhood Chain 一共收取 5111 萬美元用戶手續費，但交給以太坊的結算成本僅占總額的 0.135%。絕大部分交易收入留在 Robinhood 與 Arbitrum 手中。這種巨大差距說明，以太坊可以承載規模龐大的商業活動，卻很難從中拿到成比例的手續費收益。

與此同時，以太坊自身手續費收入也在走弱。Bitwise 數據顯示，以太坊第三季度網路手續費 + MEV 總收入為 4060 萬美元，低於上一季度的 6300 萬美元。儘管以太坊該季度處理的交易筆數同比增加 35.3%，但網路容量提升、區塊空間價格走低，拖累了手續費收入。

Robinhood 同樣要面對熱度退去、交易費回歸常態的風險。根據 growthepie 的 Robinhood Chain 季度報告，該鏈三季度 74% 的手續費集中產生於 8 月 30 日至 9 月 10 日這 12 天的行情暴漲期。單 9 月就貢獻 4080 萬美元手續費，接近季度總額的 80%；平均交易手續費從 7、8 月的約 2 美分，飆升至 9 月的 14.3 美分。

收入高度集中在短期行情爆發階段，市場開始質疑：如果沒有新一輪交易熱潮推高手續費，這條鏈能否穩住當前收入水平。

自上線以來，Robinhood 已經把鏈上持續交易處理能力提升 67%，為後續接入更多金融應用、承接更大流量做好準備。Bitwise 還提到，鏈上借貸業務很可能成為下一個流量增長點，用戶可以依托 DeFi 平台，用自己持有的代幣化資產抵押借貸。

下個季度將是關鍵驗證期，新增的交易與借貸業務，能否對沖交易手續費回落帶來的收入下滑。如果收入能夠穩住，自有區塊鏈的商業邏輯會被進一步證實，或將促使更多金融機構效仿 Robinhood 推出二層網路。

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