ETH质押，提款权限决定结构

随着以太坊（ETH）质押产品的比较标准从年收益率（APR）转向提款权限和资产控制结构，谁在运营验证者以及谁拥有提款权限已成为选择产品的关键差异。

imToken在其对Odaily的投稿中解释了非托管型ETH质押与Lido等流动性质押的区别，称之为“提款资格证明”的持有主体。文章指出，在质押基准收益率降至3%以下的情况下，资金控制结构比产品之间的账面收益率差异更为重要。

以太坊的官方文档将验证者密钥和提款密钥进行了明确区分。验证者密钥是用于区块提议和验证工作的在线权限，而提款密钥则与质押的ETH和奖励提款权限相连。

通常，直接参与验证者需要32 ETH。如果用户将节点运营委托给外部服务商，即使是非托管结构，服务商也会管理验证工作所需的签名密钥，而用户则拥有与提款相关的权限。

在这种情况下，服务商的故障或运营失败可能导致奖励减少或削减风险。然而，这与服务商随意提取本金的结构是不同的。非托管型并不意味着没有服务风险，而是风险的核心在于验证者运营质量，而非资金被盗。

EIP-7002使这一区分更加明确。以太坊改进提案文档描述了执行层的0x01提款资格证明，可以触发验证者终止和部分提款的机制。如果拥有验证者签名密钥的运营者与拥有提款权限的人不同，资金所有者可以在不依赖第三方的情况下启动终止程序。

在这种结构中，钱包并不是质押资产的所有者，而是用户管理权限的窗口。钱包帮助执行存款、管理地址、签名、验证者状态和奖励确认，但如果保持非托管设计，钱包服务并不直接拥有用户的提款权限。

以太坊协议也扮演着独立的角色。当ETH存入验证者时，无法像普通钱包余额那样自由转账，激活、终止、排队、惩罚和最终提款都遵循协议规则。资料显示，在Pectra之后，0x02复利型验证者可以将有效余额上限从32 ETH提高到2048 ETH，但提款和终止仍需遵循协议程序。

流动性质押提供了不同的结构。Lido用户存入ETH并获得stETH。stETH可以转移或在DeFi中使用，具有重新利用被验证者锁定流动性的优势。

然而，个别用户并不直接持有特定验证者的提款资格证明。Lido将多个用户的ETH汇集并分配给节点运营者，基础ETH的提款流动经过协议的智能合约、预言机、节点运营者等多个组成部分。

Lido的官方文档解释了stETH提款请求是通过先进先出队列管理的。当用户请求提款时，会发行unstETH NFT，并在请求最终化后可以索取ETH。用户持有stETH所代表的质押权益，但并不直接拥有特定验证者的提款资格证明。

因此，非托管型质押与流动性质押并不能仅通过收益率进行简单比较。前者在放弃部分流动性的同时，将验证者单位的提款控制更靠近用户。后者提供了较低的进入门槛和可用性，但提款仍需经过协议程序和排队。

这一差异对国内ETH持有者也至关重要。我们之前报道，以太坊质押量已增至41723003 ETH，占总供应量的33%。在质押比例增加的情况下，除了简单的存款收益率外，提款权限、排队、智能合约结构和节点运营风险也成为比较的项目。

流动性质押以小额存款和DeFi利用为优势，但也需要同时考虑提款排队和智能合约结构。stETH持有者在确保流动性的同时，在基础ETH的提款过程中仍需遵循协议程序。

非托管型结构被认为是32 ETH单位验证者参与和提款权限管理结构的核心差异。然而，流动性限制和验证者运营风险仍然存在，仅靠资产控制方式并不能消除风险。

最终，ETH质押产品的差异在于在相同的存款行为中权限如何划分。随着APR数字的相似，比较的起点正从“能获得多少”转向“谁拥有提款权限”。

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