SK海力士（SKHY）宣布創紀錄286億美元回購：註銷40萬億韓元股份，股東回報目標上調至逾50%

SK海力士董事會於2026年8月19日批准計劃，回購並全部註銷價值40萬億韓元（約286億美元）的公司自有股份，創下南韓上市公司歷史上規模最大的庫藏股註銷紀錄。在回購計劃之外，公司亦將2025—2027年股東回報目標由累計自由現金流的「50%以內」上調至「超過50%」。彭博計算，這項調整意味著股東總回報約為1,700億美元。公告當日，股價盤中一度暴跌近10%，相關消息則在收市後公布；下一個交易日，首爾市場股價最多上升9%，競爭對手三星電子亦受帶動上升逾5%。

這項回購及註銷計劃的確切規模有多大？

計劃回購總額為40萬億韓元，按董事會決議前一個交易日收市價166.2萬韓元計算，相當於約2,407萬股，約佔已發行股份總數的3.3%（已發行股份總數約7.305億股）。回購窗口為2026年8月20日至11月19日，約三個月；期間購入的每一股都會被全部註銷，而不是作為庫藏股持有以待日後轉售。

為何稱得上創紀錄之舉

SK海力士明確表示，這將是南韓上市公司歷史上規模最大的庫藏股註銷，並會提前於原定計劃執行。這種表述十分重要：註銷股份會永久將其從股份總數中剔除，直接提升每股盈利及每股帳面值；相反，若將股份保留在資產負債表上，日後可能用於員工薪酬等股票用途，或重新出售予市場。

股東回報目標為何由「50%以內」改為「超過50%」？

SK海力士將2025—2027年累計股東回報目標由自由現金流最高50%的上限，上調為超過50%的下限。回報將透過股票回購、註銷、定期股息，以及仍在考慮中的特別股息組合實現。公司表示，原因是其內在價值目前未充分反映於股價，並援引業務競爭力、現金創造能力及中長期增長潛力。截至第二季末，SK海力士報告淨現金約69萬億韓元，公司將此視為現金創造能力大幅改善、足以支持更大承諾的證據。

公司對決定的自身表述

SK海力士披露的核心邏輯可歸結為一項主張：市場尚未追上公司的基礎價值。SK海力士持續錄得創紀錄收入及利潤，並在AI記憶體領域維持領先，尤其是AI基礎設施使用的高頻寬記憶體（HBM）；然而，股價並未跟隨這種表現，促使董事會以具體的資本回報承諾支持其信心，而不只是作出評論。

公告前後，SKHY股價發生了甚麼？

公告時機本身就十分重要：SK海力士股價較6月底創下的紀錄高位下跌了超過50%，部分原因是投資者擔心美國大型科技公司的AI資本開支能否持續。在董事會決議當日，股價盤中一度暴跌近10%，之後收窄跌幅，而回購消息在收市後公布。市場消化公告後，情緒急劇逆轉，股價於下一個交易日的首爾交易中最多上升9%，三星電子亦因相關影響上升逾5%。

分析師如何解讀這項訊號

交易平台eToro分析師Josh Gilbert認為，承諾規模本身就是信心訊號。他指出，僅用三個月完成如此大規模的承諾，顯示SK海力士並不認為記憶體價格即將轉跌。CLSA的Sanjeev Rana表示，40萬億韓元回購應能大致滿足投資者之前的預期，同時保留日後公布額外回購或特別股息的空間，相關措施可能與第三季業績一同公布。

這對SKHY及更廣泛的記憶體晶片行業意味著甚麼？

短期而言，註銷股份會機械性地減少股份數量並提高每股指標，而董事會明確傳達「我們的股票被低估」的訊息，正是公告後股價急升的直接原因。不過，這裡需要區分兩件事：這項回購處理的是資本配置及估值認知，並非記憶體價格及AI資本開支持續性相關的更廣泛週期問題。正是這些問題最初令股價較6月高位回落逾50%，而單一公告顯然無法完全解決它們。

三星會跟隨推出自己的回購嗎？

市場注意力已轉向三星電子會否跟隨這項行動。有報道指，三星最快可能於本月宣布額外股東回報政策，同時繼續執行現有的2024—2026年承諾，將自由現金流的50%回饋股東。若三星作出類似幅度的升級行動，將進一步加強南韓記憶體晶片行業正逐步形成的估值修復敘事。

展望未來，追蹤SKHY的投資者應觀察8月20日至11月19日回購窗口內的執行速度，同時留意預計在第三季業績前後公布的定期及特別股息詳情，因為這項披露將最清楚地檢驗「超過自由現金流50%」的承諾，是否會轉化為具體、持續的股東派付，而非一次性的新聞標題。

關於SK海力士回購及SKHY股票的常見問題

1. SK海力士從哪裡取得資金支持這項286億美元回購？

這項回購主要由公司的大量現金儲備提供資金。SK海力士報告，截至2026年第二季末，其淨現金約為69萬億韓元。

這項現金狀況反映AI記憶體晶片需求急升所帶動的創紀錄盈利能力，尤其是高頻寬記憶體需求，使公司能夠在不影響營運投資計劃的情況下，為創紀錄回購提供資金。

2. 普通股票回購與「回購及註銷」有何分別？

普通回購通常會將購回股份作為庫藏股持有，公司日後可以重新出售，或用於員工薪酬等用途；而回購及註銷則會永久註銷股份，減少已發行股份總數。

與標準回購相比，註銷對每股盈利及每股帳面值的影響更直接、更持久，因為股份一旦註銷，便永遠不能重新發行回到市場。

3. 美國投資者可以透過普通券商帳戶買入SKHY嗎？

可以。SK海力士在韓國交易所的股票代號為000660，亦以美國存託股形式在美國交易，代號為SKHY。美國投資者毋須開設韓國交易帳戶，即可透過普通券商帳戶購買。

正是這種ADS架構，讓大部分美國散戶及機構投資者能夠取得SK海力士的投資敞口，而毋須直接處理跨境結算。

4. 這項回購計劃會持續多久，投資者下一步應留意甚麼？

回購窗口由2026年8月20日至11月19日，約三個月。期間SK海力士將繼續在公開市場買入股份，並在完成後註銷。

市場人士普遍預期，公司會在第三季業績前後披露定期及特別股息的進一步詳情，這將是確認提高後的「超過自由現金流50%」目標是否實際達標的關鍵檢查點。

5. 這項回購是否代表SK海力士股價已經見底？

不一定。回購及註銷主要反映管理層認為目前股價未充分反映內在價值，同時也是旨在提高每股指標及重建投資者信心的資本回報行動。

這項行動本身無法解決記憶體價格及AI基礎設施支出方面更廣泛的週期性不確定性，而這些因素曾令股價較6月高位下跌超過50%。因此，股價能否形成持久底部，仍取決於相關行業基本面如何演變。