巴菲特缺席的伯克希爾：阿貝爾如何運用3,650億美元的現金

阿貝爾開始使用巴菲特繼承的現金山

沃倫·巴菲特在過去幾年的管理中積累了大量現金。他抱怨價格過高，出售了部分持倉，讓伯克希爾·哈撒韋的現金在三月底達到3970億美元。作為他的接班人，首席執行官阿貝爾顯然對此診斷持不同看法。在他擔任首席執行官的第二個完整季度，他淨買入了近200億美元的股票。

本週五發布的監管文件顯示了兩個核心押注。阿貝爾購買了1,750萬股達美航空的股票，使其總持倉達到53.7億美元。他還購買了4,810萬股谷歌母公司Alphabet的股票，這使得該持倉成為控股公司的第三大持倉，截至六月底估值為378億美元。

除了股票購買，伯克希爾在此期間回購了45億美元的自家股票。即使在這一切活動之後，六月的現金仍然達到3,655億美元。這家綜合企業的現金產生能力如此之大，以至於花費200億美元幾乎不會觸及其儲備。

兩筆十億美元的收購揭示了阿貝爾的投資理念

與公開市場的購買相比，兩筆交易更能定義阿貝爾的風格。第一筆是上個月完成的以68億美元收購建築公司Taylor Morrison Home。這是一個典型的伯克希爾操作：一家現實行業的公司，具有可預測的現金流，以合理的倍數收購。巴菲特會毫不猶豫地批准。

第二筆交易更具啟示性。阿貝爾為Alphabet撥出了100億美元，以支持與人工智慧相關的投資。這是一個巴菲特在95歲時承認不太理解的領域。這一決定表明，伯克希爾在新管理下不打算錯過這十年最大的科技競賽。

Taylor Morrison和Alphabet的組合總結了這一策略：保持創建該綜合企業的價值投資紀律，但增加對尖端科技的曝光。正如我們在金融市場報導中所見，價值與增長之間的二元性是當前大型資產配置者的核心困境。

為何Alphabet成為第三大持倉

選擇Alphabet並非隨意。該公司以較低的倍數交易，並自去年以來分配股息，擁有支撐其人工智慧計劃的雲端和數據基礎設施。從本質上講，這是一隻偽裝成增長股的價值股。

對於歷史上避免科技股的伯克希爾來說，Alphabet成為第三大持倉是一個結構性變化。人工智慧在市場上的進步使得谷歌、微軟和Meta等公司成為管理數百億資金的投資者幾乎必須押注的對象。

阿貝爾似乎明白可用資產的輪廓已經改變。鐵路、保險公司和公用事業仍在雷達上，但邊際價值的創造越來越來自於在人工智慧、數據和雲計算方面具有競爭優勢的公司。

達美航空和韌性消費的理念

擴大在達美的持倉同樣具有啟發性。巴菲特因在疫情期間出售整個航空公司投資組合而聞名，他自己將這一決定稱為時機錯誤。阿貝爾在重建對該行業的曝光時，選擇了在美國大型航空公司中擁有最佳營運利潤的公司。

達美航空因其專注於商務和高收入乘客的高端策略而脫穎而出。在美國經濟數據最近預測的溫和經濟放緩的情況下，這一定位提供了相對的需求下降保護。

擁有53.7億美元的持倉，伯克希爾成為該航空公司的最大股東之一。這是一個信念的押注，而非多樣化的選擇。這一舉動強化了我們一直在關注的趨勢：大型管理者重新關注基本面穩健的週期性行業。

阿貝爾的伯克希爾對投資者的影響

對於關注伯克希爾作為市場晴雨表的人來說，信息非常明確。這家綜合企業已經從現金積累者轉變為活躍的買家。儲備在一個季度內減少了315億美元，從3970億美元降至3655億美元。如果阿貝爾保持這一速度，現金在未來幾個季度可能會顯著縮水。

這很重要，因為伯克希爾作為市場的信號燈。當巴菲特購買時，零售和機構投資者會關注。阿貝爾繼承了這種影響力，他的選擇表明他在兩個方面看到了機會：被低估的傳統企業和以合理價格接觸人工智慧的大型科技公司。

尚不清楚阿貝爾在價格變得不理性時是否會保持同樣的賣出紀律。巴菲特總是說，投資中最困難的部分不是購買，而是知道何時停止。阿貝爾手中仍有3,650億美元的現金，這為他測試自己版本的這種紀律提供了充足的彈藥。