矽谷銀行以比特幣作為抵押的貸款:市場進入機構化階段
矽谷銀行以比特幣作為抵押的貸款描述了在2022年加密貸款危機後,市場變得明顯成熟:過度抵押、更加嚴格的承銷、更高的透明度以及大型金融機構的更積極參與。
主要內容
- 矽谷銀行認為,在BlockFi、Celsius和Genesis崩潰之後,比特幣抵押貸款已轉向更保守的標準:過度抵押、嚴謹的風險管理和更大的透明度。
- 機構參與者的興趣正在增長:美國的大型銀行提供以BTC為抵押的信用額度,而加密資產貸款的總市場已達到670億美元。
- Ledn已經發行了以BTC為擔保的證券,隨著銀行和私人信貸資本的進一步參與,未來可能會降低貸款成本。
- Lightning Network被視為能加速抵押品流動、保證金要求和比特幣貸款清算的技術。
比特幣抵押貸款如何運作
比特幣抵押貸款是一種貸款,BTC持有者將其貨幣轉交給貸方作為抵押,並獲得法幣,例如美元。在債務未償還之前,抵押品由貸方或選定的保管人保管。償還本金和利息後,比特幣將返回給借款人。
如果借款人未能履行條件或抵押品價值急劇下降,貸方可以要求增加抵押品,或部分或全部清算比特幣以償還債務。
為什麼比特幣貸款市場正在變化
比特幣貸款在2022至2023年的動盪後經歷了劇烈重組。過去,這一利基市場主要由監管較弱的加密貸款機構控制。現在,市場越來越多地採用傳統金融的做法:謹慎處理抵押品、審查借款人、透明的規則和更嚴格的風險管理。
矽谷銀行本身的背景也很重要。該銀行在2023年破產,因為存款迅速流失:客戶大量提取資金,流動性不足,且證券投資組合因利率上升和未實現損失而變得脆弱。
根據矽谷銀行的評估,比特幣逐漸不再僅被視為投機性資產。對於部分投資者來說,它成為了流動性全球抵押品:可以快速轉移,具有可替代性,並在深度市場上交易。正是市場流動性使這類貸款對銀行和專業貸款人更具吸引力。
<<比特幣在其歷史的大部分時間裡都在努力證明自己值得信賴。現在市場上的一些參與者將其視為具有即時全球流動性、快速結算、可替代性和有限風險的抵押品>>,——安東尼·瓦瑟洛和喬什·費里戈指出。
在銀行邏輯中,這類交易越來越接近傳統的貸款、信用和抵押品類別,儘管基本資產仍然是加密貨幣。對於行業來說,這是一個重要的轉變:加密貨幣逐漸融入傳統的貸款機制,而不是與之分離。
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機構參與者擴大影響力
大型金融機構的參與正在擴大。美國幾家大型銀行已經提供以比特幣為抵押的信用額度。以加密貨幣為抵押的貸款總額增長至670億美元,同比增長49%。
目前以BTC為抵押的貸款細分市場仍然相對較小。Ledn估計以比特幣為抵押的消費貸款市場約為30億美元。同時,該公司預計,在未來十年內,隨著越來越多的長期BTC持有者尋求流動性而不出售貨幣,該市場可能增長至1萬億美元。
比特幣的需求邏輯很簡單。當比特幣價格上升時,持有者希望利用其價值,而不必出售幣。這樣他們可以保持長期的持有頭寸,並有機會獲得進一步的價格增長,在某些情況下,還可以推遲因出售而產生的稅務後果。以比特幣作為抵押的貸款有助於獲得流動資金,解決稅務問題或資助個人開支。
LTV 和比特幣貸款的主要風險
LTV(貸款價值比)顯示貸款佔抵押品價值的比例。如果以 100,000 美元的比特幣發放 50,000 美元的貸款,則 LTV 為 50%。當比特幣價格上升時,LTV 下降;當價格下降時,LTV 上升。
如果 LTV 接近臨界水平,借款人通常需要提供額外的抵押品或償還部分債務。如果不這樣做,貸方可能會出售部分比特幣或全部抵押品。借款人的主要風險是,在違約或清算時失去對幣的訪問權。
還有其他風險:貸方和保管人的可靠性、技術故障、網絡攻擊、監管規則的變化以及對抵押品的存放和使用方式的爭議。
2022 年危機的教訓
Celsius、BlockFi 和 Genesis 的崩潰對市場來說是一個痛苦但重要的轉折點。這些公司的商業模式各不相同,但其薄弱環節在很大程度上是一致的:
- 資產和負債的到期不匹配。
- 過度的槓桿。
- 對單一對手方的風險集中。
- 重複使用客戶資產作為抵押品。
當客戶開始提取資金,資產價值下降時,這些不平衡迅速轉變為流動性危機和破產。對加密貸款人的信任急劇下降,因此新進入者對抵押品、信息披露和清算規則變得更加謹慎。
自 2022 年 1 月 1 日以來,數據系統開始記錄的這一時期,行業對抵押品質量和操作透明度變得更加謹慎。風險管理、充分的貸款擔保和清晰的清算規則成為重中之重。
對於新的 BTC 貸款人來說,這成為了基礎。他們圍繞更嚴格的承保標準、明確的程序和透明度原則(行為)構建產品,即客戶和貸方更好地理解抵押品的位置、風險評估以及在價格劇烈波動時會發生什麼。
Ledn、證券化和利率下降
Ledn 的 1.88 億美元交易成為市場的一個顯著信號。這是一項以比特幣為擔保的證券發行,獲得了國家認可的評級機構的投資等級。對於資產擔保證券行業來說,這是一個重要的步驟:以 BTC 抵押的證券化開始對更廣泛的機構投資者看起來是可接受的。
目前這類貸款仍然昂貴,但條件已根據貸方類型和交易規模開始有所不同:
- 比特幣的普通貸款:利率通常在 7.5% 到 16% 年利率之間;這高於可比的傳統融資,但銀行和私人貸款基金的進入可能會縮小利差。
- Strike:超過 500 萬美元的定期貸款利率為 7.5%;擔保與 21 億美元的 Tether 信貸額度相關,顯示出大型玩家對比特幣抵押品的興趣。
何時比特幣貸款可能不合適
如果比特幣價格波動劇烈、貸款條件過於昂貴、抵押品儲備不足或借款人不願意迅速補充擔保,這種工具就風險較高。當需要短期貸款時,手續費和利率也可能侵蝕收益,使其不具可行性。
替代方案取決於目的:可以出售部分比特幣、使用其他抵押品、獲取傳統銀行貸款或考慮 DeFi 產品。但每個選項都有其風險、成本和流動性要求。
對於人工智慧和數位廣告市場的影響更偏向間接:以比特幣作為抵押的貸款可以為持有 BTC 的投資者或公司提供流動性,但本身並不改變人工智慧服務的開發或廣告流量的購買。
什麼可以加速下一階段
進一步的增長將取決於兩個因素:貸方對機構資本的獲取以及不想出售比特幣的借款人的需求。市場越深,評估風險、管理抵押品和降低融資成本就越容易。
Lightning Network 可能會發揮重要作用。Lightning 技術能夠提供幾乎即時且低成本的抵押品轉移,加快保證金要求並自動化清算。如果這些機制得到廣泛應用,以比特幣作為抵押的貸款將變得更快、更有效,並更接近成熟金融市場的基礎設施。
對於矽谷銀行來說,主要結論顯而易見:在加密貸款危機之後,市場並未消失,而是重組了。在未來幾年中,其發展可能會通過更嚴格的抵押品存放規則、證券化的增長、銀行和私人信貸資本的接入,以及使用像 Lightning Network 這樣的技術來進行。如果這些條件成為現實,比特幣將越來越多地被用作機構抵押品,而圍繞它的信貸產品將對銀行、基金和長期持有者 BTC 變得更加清晰。
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