Robinhood 將股票放在無需許可的區塊鏈上——迷因幣交易者正在壓力測試接下來會發生什麼

根據鏈上研究者 Adam Tehc 整理的數據，9 月 2 日，與 Robinhood 的代幣化股票配對的迷因幣在 Robinhood Chain 上產生了 2.17 億美元的交易量。

這一交易量超過了同一天直接股票代幣市場的 1.27 億美元。交易者們正在使用代幣化的 Nvidia 或 Hims & Hers 股票作為 Robinhood 從未設計的迷因幣經濟的基礎。

Robinhood 將股票代幣描述為 ERC-20 代幣化的債務證券，讓持有者在不擁有發行者的法律或實益所有權的情況下，獲得對基礎股票的經濟曝光。

新供應來自一個單一的授權參與者，在發行時被識別為 BBVI，只有它可以在登錄後鑄造代幣。其他所有人都在無需許可的情況下，使用已在流通中的代幣進行交易、池化和構建，而不需要 Robinhood 的直接參與。

一種名為 BONER 的迷因幣佔據了 Robinhood Chain 上超過一半的代幣化流通量

一種名為 BONER 的迷因幣累積了 31,198 個 HIMS 股票代幣，當時總數為 58,714 個，約占整個代幣化供應的 53%，另外 1,424 個則在單獨的迷因池中。

這使得只有約 20,303 個代幣在與穩定幣和 ETH 的傳統 HIMS 配對中流通，剩餘的數量僅能用於任何類似普通價格發現的活動。

在紐約證券交易所週末關閉期間，代幣化的 HIMS 工具價格最高達到 132.64 美元。這與前週五基礎股票的收盤價 28.84 美元相比，溢價約為 4.6 倍。

一個小型的封閉循環代幣池經歷了一次 AMM 短缺事件，而本可以提供新代幣或修正價格的市場則關閉了。

Hims & Hers 擁有約 2.333 億股流通股，因此涉及的 58,714 個 HIMS 股票代幣約等於該數量的 0.025%。報導的該股票的空頭利息接近 5870 萬股，這意味著短暫佔據的整個代幣化流通量約代表了已經賣空的股票的 0.1%。

這一事件使 Hims & Hers 的股權市場未受影響，同時動搖了位於其上方的一個更小、更新的市場的信心。

一旦基礎市場重新開放，BBVI 鑄造了約 4,000 個新的 HIMS 股票代幣，按上週五的收盤價計算，價值約 115,000 美元，僅相當於先前代幣化供應的 6.8%。

這一相對較小的注入足以將代幣價格拉回到股票的價值。真正的脆弱性在於誰控制新供應、他們何時可以創造它，以及在擠壓期間哪些池需要它，這遠遠超出了涉及的總金額。

在 Robinhood 鏈池中，HIMS 或 Nvidia 股票代幣成為迷因幣的定價基準，將與證券相關的工具轉變為投機結算層的一部分。

基礎股票在受監管的交易時間內進行交易，而 Robinhood 自己的預言機提供的股票代幣價格則在同一時間表上全天候更新，每週五天。無論如何，鏈上代幣本身保持全天候交易和轉移，因此週末的印刷並不一定代表重新定價的股票。

這更常指向在沒有其通常參考市場開放的情況下，薄弱的代幣包裝交易中的壓力。

二級交易是無需許可且對任何人開放，但新的股票代幣供應僅來自授權參與者。即使在明確旨在追蹤真實證券的工具中，也可能形成大型鏈上錯位，因為被困在角落池中的任何人都無法鑄造出來。

Robinhood 的條款表示，它不控制第三方在鏈上構建的內容，並且一旦提交後無法撤銷交易。

其證券文件單獨警告，這種第三方活動可能難以或不可能監控、影響或防止，儘管 Robinhood 仍可能面臨由於發生的事情而帶來的聲譽、法律或監管後果。

監管機構已經開始圍繞基礎問題進行調查

美國證券交易委員會（SEC）在一月份表示，通過加密網絡代表證券並不改變適用的聯邦證券法。該聲明針對這類第三方產品，提供對基礎股票的合成敞口。

世界交易所聯合會單獨警告監管機構，代幣化股票在市場完整性、披露和交易後標準方面引發了真正的問題。

兩者都描述了當與證券相關的代幣開始表現得像無需許可的加密資產時，誰負責的真正差距。

納斯達克的批准代幣化框架和 DTCC 的代幣化服務都將代幣化證券保留在相同的訂單簿上，享有與傳統股票相同的權利和控制。

Robinhood 鏈位於更廣泛運動的末端，讓其代幣進入開放的 DeFi 組合。花旗的 2030 年代代幣化展望預測，在其基本情境下，約有 5.5 萬億美元的代幣化資產，預期零售投資者將使用類似的工具進行這一操作。

對於加密市場來說，更有趣的含義是，如果代幣化的股票繼續作為抵押品和報價資產運作良好，鏈上投機可能會變得不那麼依賴於 BTC、ETH 和穩定幣作為其默認流動性支撐。

是否這會成為真正的基礎設施或持久的負擔

樂觀的情況是，股票代幣從迷因對的流動性畢業，進入更廣泛的貸款、抵押和指數產品的使用，最終直接的股票代幣活動和合法的抵押使用將超過迷因幣對的交易量。

在這條路徑下，Robinhood Chain 的 RWA 活動將從今天大約 1.88 億美元的基礎上增長幾倍，並且該網絡將成為可信的鏈上經紀基礎設施。

悲觀的情況下，交易量保持高位，但仍然被反射性迷因池和低流通量擠壓所主導，就像 HIMS 最近經歷的那樣。監管機構和發行者將注意力轉向披露和市場完整性風險，遠超過簡單的增長指標。

在這種情況下，高交易次數不再被視為驗證，而 Robinhood 的費用機會則包裹在其文件中已經警告的聲譽風險中。

代幣化承諾讓股票不再僅僅是你購買的東西，而是成為軟件可以使用的東西。迷因幣交易者正在向華爾街展示「使用」的意義，當沒有其他人能在定義上投票時。

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