Circle 獲利 2.26 億美元，但股價下跌 9%：發生了什麼事

Circle 在第三季度的獲利為 2.26 億美元，營收為 8.65 億美元，年增 17%。鏈上交易量年增 49%。根據任何金融科技公司的標準，Circle 的第三季度數字應該是慶祝的理由，但實際上卻不是。

USDC 的發行公司在紐約證券交易所的股價在本週四開盤時下跌 9.2%。原因簡單而殘酷：主要競爭對手 Tether 在同一時期報告的營業利潤為 15 億美元，幾乎是 Circle 的七倍。

這種不平衡總結了穩定幣市場的一個結構性困境。Circle 在監管和機構擴展方面做得一切正確，但仍然無法將這一策略轉化為與行業領導者相抗衡的財務結果。

為什麼市場懲罰 Circle 儘管其增長

需要分開兩個分析層面。在運營方面，Circle 交出了具體的進展。與去年第三季度相比，營收增長了 17%。鏈上交易量激增 49%。Circle Payments Network 的支付量增長了 15.2 倍，這表明其基礎設施策略的實際推進。

問題在於行業比較。USDC 的市值為 710 億美元，仍然不到 USDT 的一半。當投資者看到一家市值 176 億美元的上市公司時，他們期望貨幣化能跟上生態系統的增長速度。而 2.26 億美元的營業利潤，雖然穩健，但在競爭面前無法支撐這一論點。

正如我們在有關穩定幣市場的報導中分析的那樣，USDC 和 USDT 之間的動態不僅僅是市場份額的問題，而是商業模式的問題。Tether 以精簡的結構和較低的監管成本運營。Circle 選擇透明度和合規性，則承擔了更重的成本基礎。

Circle 的機構策略：夥伴關係和收購

如果純數字令人失望，那麼報告中披露的戰略動作清單則指向一個長期投資的公司。9 月，Circle 發布了 Arc 的主網，涉及超過 100 家機構。這種基礎設施不會立即產生收入，但將公司定位為加密金融系統的基礎層。

夥伴關係也獲得了推進。Visa 將其 Visa Direct 的穩定幣預融資系統從測試階段轉為商業運營。三星錢包允許美國 Galaxy 設備的用戶向 60 個國家的銀行賬戶發送 USDC。Binance 投資了 1 億美元於 Circle，並更新和擴大了合作。

此外，Circle 還收購了位於新加坡的 B2B 國際支付平台 Tazapay。這一舉措擴大了 Circle 在拉丁美洲、亞太地區和新興市場處理支付的能力。在阿根廷，該公司與 Allaria 簽署協議，以擴大 USDC 的流動性和在該國的機構接入。

這些舉措表明 Circle 正在構建與 Tether 不同的東西。當競爭對手專注於最大化儲備的回報時，Circle 則試圖轉型為全球支付基礎設施。問題在於，市場是否會耐心等待這一論點成熟，尤其是在考慮到宏觀經濟環境對增長型股票的壓力。

Circle 的結果對穩定幣市場的啟示

2026 年第三季度提供了該行業的清晰畫面。穩定幣不再僅僅是交易所的交易工具，而是國際支付基礎設施、在不穩定經濟中的價值儲存和機構結算的手段。

USDC 以 710 億美元的市值成為全球第二大穩定幣。鏈上交易量增長 49% 表明實際使用需求，而不僅僅是投機正在增長。但這一增長需要轉化為更大的利潤率，以證明上市公司的估值。

另一個相關點是監管背景。在多個司法管轄區對穩定幣的法律框架的批准，往往有利於像 Circle 這樣已經在合規標準內運營的公司。然而，正如我們在對加密市場監管的分析中討論的那樣，更多的監管也意味著更高的運營成本，這可能會在短期內壓縮利潤率。

投資者的困境：增長與盈利能力

對於關注該行業的人來說，Circle 的事件展示了應用於加密世界的資本市場的經典困境。該公司正在大力投資於基礎設施、夥伴關係和地理擴張。這些投資侵蝕了當前的利潤，但未來可能帶來可觀的回報。

首席執行官 Jeremy Allaire 強調，機構正在擴大與 USDC 的業務。Tereina 將 USDC 和 EURC 整合進 SAP 生態系統，這意味著與大型企業系統的整合。這種採用是緩慢的，但一旦鞏固，將產生難以替代的經常性收入。

因此，股價下跌 9.2% 反映的更多是市場的急躁，而不是公司的失誤。以 176 億美元的估值和接近 35 億美元的年化收入，Circle 並不便宜，但也不是停滯不前。市場將在接下來的幾個季度內決定，該公司的機構押注是否值得與 Tether 的盈利能力差距相比。

最後，第三季度的結果顯示，成為“受監管和透明”的穩定幣是有成本的。Circle 現在正在支付這個代價。問題是，未來是否能收穫成果。

這些內容僅供參考和教育，並不構成投資建議。過去的收益並不保證未來的結果。