Copom 預計將暫停 Selic 利率的調整：對投資者有何影響

巴西的基準利率調降周期似乎即將暫停。在本週三的貨幣政策委員會會議上，21 家金融機構中有 16 家預期 Selic 將維持在每年 13.75% 的水平。只有五家機構預測將減少 0.25 個百分點，降至 13.50%。

比起數字本身，更重要的是這一分歧揭示了巴西經濟當前的狀況。尤其是，這對於那些將資金配置在固定收益、股票或房地產基金的投資者來說，實際上意味著什麼。

誰預期會降息，誰預期 Selic 會維持不變

仍然認為本週三有降息空間的少數機構包括 XP Investimentos、BB Investimentos、Bradesco、Inter 和 ASA。這些機構通常更重視經濟活動的放緩和近期服務業通脹的表現。

另一方面，BTG Pactual、Itaú、Goldman Sachs、JPMorgan、Morgan Stanley、Santander、Citi、HSBC、C6 Bank、Genial、ARX、Warren，以及 BofA、Safra、G5 Partners 和 Tag Investimentos 等機構則預測將維持不變。對於這些機構來說，中央銀行的謹慎是合理的，因為外部環境仍然不確定，且通脹預期尚未完全收斂至目標。

重要的區別在於對年末的預測。在 21 家受訪機構中，有 12 家預期 Selic 到 2025 年將保持在 13.75% 的水平。這意味著在 Copom 剩下的兩次會議中不會有額外的降息。

Bradesco 預測年末 Selic 將低於市場預期

Bradesco 提出的預測是所有機構中最為激進的：預計到 2025 年末將降至每年 13.25%。為了實現這一情景，本週三需要降息一次，並在 12 月再降一次，各降 0.25 個百分點。

XP、BB Investimentos、Inter 和 ASA 預測年末將為 13.50%。對於這些機構來說，降息將在現在進行，並在年末的最後一次會議上維持不變。而 BofA、Safra、G5 Partners 和 Tag 則預測同樣的 13.50%，但路徑不同：現在維持不變，12 月再降息。

這種對時機的分歧，即使在對最終結果達成共識的機構之間，也顯示出對未來決策的不確定性。正如我們在貨幣政策報導中分析過的，Copom 的公告通常比實際決策更為重要。

暫停降息對固定收益的影響

對於固定收益投資者而言，Selic 維持在 13.75% 使得後續固定收益產品的高回報率得以保持。國債 Selic、與 CDI 相關的 CDB 和 DI 基金的月回報率仍在 1.07% 左右，這相當於每年約 13.6% 的稅前收益。

核心問題在於固定收益和與通脹掛鉤的債券會發生什麼。如果市場確認 2025 年不會再降息，長期債券的風險溢價可能會上調，為願意承擔持有期的投資者開啟機會。然而，這也增加了已經持有的投資者在短期內面臨負面市場標記的風險。

正如我們在之前的利率市場分析中強調的，購買固定收益產品以期望更快降息的投資者可能在接下來的幾個月面臨波動。

對股市和房地產基金的影響

對於巴西股市而言，Selic 停留在 13.75% 代表著固定收益轉向變動收益的論點受到抑制。由於 CDI 每月回報超過 1%，且沒有顯著的信用風險，投資股票的機會成本仍然很高。

Ibovespa 在企業業績改善和外資流入的支持下保持穩定，但長期暫停降息可能會限制其增值空間，特別是在對利率敏感的行業，如零售、建築和小型股。

另一方面，與 CDI 和 IPCA 相關的房地產基金直接受益於這一情況。與 CDI 和 IPCA 相關的 FIIs 在高位繼續分配吸引人的收益。而依賴利率下降來提高份額價值的實體基金，可能會面臨更多的橫盤整理。

公告比決策更重要

市場最關注的焦點不會是宣布的數字，而是公告的語氣。正如我們在有關中央銀行最近決策的內容中討論的，Copom 的語言對於調整市場預期至關重要。

如果委員會維持利率並採取鷹派語氣，表達對服務業通脹和財政狀況的擔憂，市場可能會預期 Selic 將長期穩定。這將加強雷亞爾，但會對未來利率曲線施加壓力。

另一方面，如果維持不變的公告伴隨著保留 12 月選擇的語言，市場可能會將其解讀為戰術性暫停，而不是循環的結束。在這種情況下，短期固定收益產品將變得更具吸引力。

對於投資者而言，實際的建議是：不要押注於單一情景。21 家一流機構之間的分歧顯示出對未來步驟的可見度有限。在這種環境下，繼續在後續固定收益、固定收益中期產品和與通脹掛鉤的產品之間進行多元化投資，仍然是最理性的策略，因為即使是世界上最大的銀行也對接下來的情況存在分歧。

這一內容僅供參考和教育，並不構成投資建議。過去的收益不保證未來的結果。