Galaxy研究主管展望加密新規或為美國代幣發行提供合法途徑

8 月 21 日，Galaxy 研究主管 Alex Thorn 表示，美國證券交易委員會（SEC）於 8 月 18 日提出《加密資產監管規則》（Regulation Crypto Assets，簡稱「Reg Crypto」），這是美國首套專門針對加密資產發行與銷售設計的證券規則，而非簡單套用傳統股票監管框架，該提案可能為美國加密行業帶來兩項重要變化：一是允許符合條件的代幣項目向公眾（包括非合格投資者）進行合法發行；二是建立明確機制，使與代幣相關的投資合同在滿足條件後正式終止，從而解決大量歷史代幣長期存在的證券屬性不確定問題。

根據提案，Reg Crypto 將適用於「不屬於證券本身，但曾作為投資合同組成部分發行或出售」的加密資產。該框架主要包含四個階段：

融資階段：新增兩類發行豁免機制，其中創業豁免允許項目在最多 4 年內融資 500 萬美元；更大型的類似 Regulation A 框架的豁免則允許 12 個月內融資 2000 萬至 7500 萬美元。

信息披露階段：發行方需披露代幣供應量、解鎖計劃、鑄造與銷毀機制、治理權限、智能合約信息、源代碼以及項目建設進展等更貼合加密資產特點的信息。

建設階段：項目方可在規定期限內完成其對投資者承諾的核心建設工作。

退出階段：當項目完成或停止相關建設義務，並提交過渡報告後，與代幣相關的投資合同可被認定終止，代幣不再受該投資合同證券監管約束。

Alex Thorn 認為，Reg Crypto 的重要意義在於首次建立了「代幣生命周期」監管框架，即代幣可能在早期因項目建設承諾構成投資合同，但隨著項目成熟，該證券屬性可以通過明確流程結束。

不過，該規則仍處於提案階段，最終落地仍面臨監管變化、州監管機構挑戰以及國會立法影響。若最終通過，Reg Crypto 可能推動美國迎來「合法版 ICO 2.0」，為項目融資、代幣流通和投資者保護建立新的監管基礎。

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