鏈上分析加密貨幣：何時交易所儲備可能會誤導

By: coinspot.io|2026/08/07 11:56:00

鏈上分析加密貨幣通常依賴於交易所儲備：它們顯示在特定時刻有多少貨幣存放在集中式平台的錢包中。這個指標是有用的，但需要謹慎解讀：儲備在幾週和幾個月的時間範圍內效果更佳，單一交易所的劇烈波動往往是技術性錢包遷移，而非真實的需求或銷售。

交易所儲備最可靠的使用方式是進行中期和長期的市場評估。
單一平台的餘額劇烈變化不一定意味著資本的流入或流出：有時交易所只是將資金轉移到新的地址。
當穩定幣進入交易所，而BTC和ETH則被提取時，這是最強的牛市信號之一。

什麼是鏈上和鏈上分析

鏈上在加密貨幣中是指所有直接在區塊鏈上發生的事件，並記錄在其公共賬本中：轉帳、手續費、發送者和接收者的地址、新區塊的創建、代幣在錢包之間的流動。這些數據是分散存儲的，信息的傳遞由網絡確認，因此可以通過區塊鏈瀏覽器進行驗證。

鏈上分析是研究這些數據，以了解市場參與者的行為。它有助於評估供需，注意大型貨幣移動，跟踪錢包的活動，查看資產的積累或銷售，並檢查市場情況是否與區塊鏈上發生的情況一致。

鏈上交易進入區塊鏈並在網絡上可見。鏈下交易則在主鏈之外進行：例如，在交易所內、支付通道或通過場外交易。通常鏈下轉帳更快且成本更低，但對外部觀察者來說透明度較低。鏈上轉帳則更容易驗證，但依賴於網絡的負載和手續費。

關鍵指標和實際應用

活躍地址顯示在選定期間內有多少錢包參與網絡。活動的增長通常表明對資產的興趣增加。
交易量有助於了解通過網絡的價值量。重要的是不僅要關注波動，還要關注穩定的動態。
平均交易大小顯示主要是小額零售操作還是大型資本移動。
貨幣的年齡有助於查看舊儲備是否在流動。如果長期未動的貨幣突然進入交易所，這個信號需要特別仔細檢查。
哈希率反映了Proof-of-Work區塊鏈的計算能力，並有助於評估其穩定性。
交易所儲備顯示有多少貨幣存放在集中式平台的錢包中。
Funding Rate、MVRV、Open Interest和交易量有助於檢查鏈上信號是否與衍生品和現貨市場的情緒相矛盾。

在實踐中，鏈上指標最好分步應用：首先確定交易的時間範圍，然後選擇2到4個合適的指標，在幾個時間框架上檢查它們，與新聞進行對比，然後再做出決策。例如，當交易所的BTC儲備下降時，如果同時交易所錢包中的穩定幣增加，而Funding Rate保持適中，這一情況看起來會更強。

加密貨幣中的1%規則是風險管理的原則：在一筆交易或投資理念中，風險不超過資本的1%。這是為了防止一系列不成功的決策使投資者退出市場，並迫使他們在恐慌中平倉。

鏈上分析還有助於打擊金融犯罪。通過資金流動可以尋找可疑的轉帳鏈，將地址與詐騙計劃聯繫起來，跟踪洗錢的企圖，並檢查資金是否通過與制裁風險相關的錢包。

在哪裡查看交易所儲備和流動

在分析儲備時，通常會使用幾個大型服務。這些服務從區塊鏈收集數據，標記交易所地址，並顯示各個平台及整體市場的餘額變化。這有助於了解參與者是否準備出售加密貨幣，或者相反，將資產轉移到儲存中。

如果根據任務比較平台，情況如下：

CryptoQuant：適合跟蹤交易所儲備和各平台的資金流動，包括 Binance、Coinbase、Kraken 和 OKX。提供交易所儲備、流入、流出、淨流動、USDT、USDC 和 DAI 的面板、大額轉移通知和分析備註。免費計劃僅限於基本圖表和數據延遲。
Glassnode：適合對比特幣及其他數十種資產進行更深入的分析。該服務顯示交易所餘額，將參與者劃分為鯨魚、散戶投資者、長期和短期持有者等類別，並評估進入交易所的貨幣年齡。免費訪問受到顯著限制。
Coinglass：幫助快速查看主要交易所（如 Binance、Coinbase、Bitfinex、Kraken、OKX、Bybit 等）的當前 BTC 餘額。該服務顯示儲備隨時間的變化，允許比較兩個平台的變化，並提供實用的免費計劃。
Nansen：在需要查看不僅是儲備，還有錢包行為、代幣流動和大型參與者活動時非常有用。
IntoTheBlock：強調資產的現成指標、地址活動、持有者集中度和流入交易所的流動。
Santiment：將鏈上數據與市場和社交信號結合，因此適合檢查圍繞資產的情緒。

為什麼儲備有時會扭曲畫面

鏈上分析有其限制：數據可能會延遲更新，交易所和基金的地址不會立即標記，部分交易在場外進行，而私有工具和平台內部轉移可能會隱藏資金流動的實際意義。因此，任何信號最好通過多個指標進行檢查，而不是孤立地閱讀。

錢包的技術遷移

交易所定期重建內部基礎設施：創建新的冷錢包，將資金轉移到更新的多重簽名地址，改變安全設置。對於算法來說，這樣的轉移可能看起來像是從已知地址的大額流出，然後是流入到尚未標記的新地址。

分析平台不斷更新地址數據庫，但延遲可能有所不同——從幾小時到幾天不等。因此，某一交易所儲備的突然下降不應自動解釋為投資者的大規模貨幣撤出。

場外交易的大額交易

機構參與者——對沖基金、公司和主權基金——經常通過場外渠道買賣加密貨幣。這些 OTC 交易直接在雙方之間進行，或通過像 Cumberland、Circle Trade 和 B2C2 等專業桌面進行，繞過普通的交易所訂單簿。

因此，區塊鏈中的重要交易可能根本不會影響交易所的錢包。對於儲備指標來說，這種活動幾乎是不可見的，儘管它對供需平衡可能會產生重大影響。

打破鏈上邏輯的新聞

鏈上數據描述的是市場參與者已經完成的行為。它們無法預先考慮突發的外部衝擊。在 2023 年 6 月，當 SEC 對 Binance 和 Coinbase 提起訴訟時，比特幣的下跌速度超過了鏈上指標能夠形成明確警告信號的速度。

類似的效果可能來自於在大型司法管轄區禁止加密貨幣挖礦、對特定交易所的制裁或對穩定幣的意外限制，包括討論禁止對這些餘額計算利息。在這些時刻，市場能夠逆轉，無論前一天的儲備狀況如何。

資產證明：為什麼交易所需要證明擁有資產
在2022年11月，FTX崩潰——當時是全球第二大交易所。後來發現，該平台秘密使用客戶資金來彌補與其相關的對沖基金Alameda Research的損失。客戶損失了數十億美元，而交易所創始人山姆·班克曼-弗里德被判定犯有詐騙罪。

對於加密貨幣行業來說，FTX的崩潰成為了一個轉折點，就像2008年雷曼兄弟的破產對傳統金融所造成的影響一樣。此後，透明度不再是一種愉快的附加條件，而是變成了一項強制性要求。因此，資產證明（Proof of Reserves，PoR）成為許多大型交易所的標準，儘管不同的平台採用的方式各不相同。例如，Coinbase作為一家上市公司，進行傳統審計，而不是基於Merkle樹發布PoR。

資產證明是一個程序，通過該程序，加密貨幣交易所證明其擁有足夠的資產來覆蓋客戶餘額。為此，可以聘請獨立審計師或使用加密機制進行驗證。

技術上，客戶餘額被收集到一種稱為Merkle樹的數據結構中。每個節點都是有關單個用戶餘額的加密哈希信息。這些哈希形成Merkle根，聚合對客戶的義務。同時，交易所公開其錢包地址，並且可以通過區塊鏈瀏覽器（如Etherscan）檢查其餘額。

如果交易所錢包中的資產總額等於或超過客戶的義務，則該平台通過了資產證明。但在這裡需要注意限制。這樣的報告顯示的是特定日期的狀態，並不保證資金在檢查後未被轉移。此外，資產證明並不總是考慮貸款、表外頭寸和保證金義務。理論上，交易所可以暫時借入資金以通過審計。因此，監管機構越來越多地提到需要全面審計，而不僅僅是資產證明。

如何將資產與其他指標結合
交易所的資產通常不應單獨使用。將其與其他指標一起查看會更有幫助：這樣可以降低誤解的風險，並更清楚地了解市場上發生了什麼。

交易所資產與資金利率（Funding Rate）。資金利率是多頭支付給空頭的費用，或反之亦然，在無限期期貨市場上。如果BTC的資產減少，這看起來像是一個牛市信號。但如果資金利率同時急劇為正，市場上可能存在過多的槓桿多頭。在這種情況下，即使交易所的貨幣短缺也無法保護長期頭寸免受連鎖清算。

交易所資產與MVRV比率。MVRV顯示市場資本化與實現資本化的比率——即最後一次轉移貨幣的平均價格。如果資產減少，而MVRV顯著高於1，例如在2.5到3的區間，則平均持有者坐擁大量的紙上利潤。即使在表面上看似牛市的情況下，獲利了結的風險仍然很高。

交易所資產與流入。當穩定幣流入交易所，BTC和ETH從交易所提取，而資金利率保持適中時，會出現強烈信號。這意味著買家正在引入流動性，賣家在市場上減少供應，而市場尚未顯得過度加熱。

投資者需要記住的重要事項