人形機器人的革命：何時將進入家庭，投資者看好哪些機會

人形機器人不再僅僅是科技的好奇心。在短短幾年內，它們從最初笨拙的演示中走出來，開始展示如何移動、在工廠工作或執行日常任務，成為一些全球最重要科技公司的長期投資重點之一。

進展迅速。這些機器已經能夠行走、保持平衡並執行越來越複雜的任務，同時製造成本的降低和人口老齡化開始為這個曾經看似屬於科幻小說的行業提供經濟基礎。

然而，技術發展的速度遠遠快於其採用速度。在軟體、自主性、安全性和操作能力方面仍然存在重要限制，這使得它們大規模進入家庭的速度將遠比智能手機慢。

人形機器人的潛力與它們成為大眾消費產品所需的時間之間的差異，對於分析這個行業開始產生的機會也至關重要。

人形機器人可以進入家庭，但不會以智能手機的速度進入

人形機器人融入日常生活被視為科技行業的一個重要前景，儘管其採用速度可能遠比當前的熱情預期的要慢。

對於Cohen投資辦公室的負責人Sergio González來說，擁有類似人類外觀的機器人與我們共同生活並不是一個討論的焦點。這項技術的採用，直到幾年前還被視為科幻小說，現在已經成為我們日常生活中只需時間的問題。

然而，他認為，理解採用速度的最合理比較點並不類似於智能手機等技術，因為智能手機的採用增長迅速，並且如今已成為我們社會生活中不可或缺的一部分。

相反，這種新產品更像是其他需要數十年才能在家庭中達到顯著存在的產品。

根據分析師的說法，機器人吸塵器的案例有助於理解這一困難。 儘管價格低於500美元，僅執行一項任務，並且幾乎不對用戶造成物理風險，但在23年後，它僅進入了14%到17%的美國家庭。

緩慢的機器人吸塵器採用顯示，即使是最易獲得的技術也可能需要數十年才能大規模進入家庭。

甚至iRobot，這家創造了這個市場的公司，在去年12月宣告破產。與此同時，汽車在進入一半家庭的過程中花費了約17年。

因此，岡薩雷斯認為人形機器人，雖然更昂貴、複雜且風險高，難以擁有更快的採用曲線。這樣，他認為機器人將成為日常生活的一部分，但不會以智慧型手機的速度發展。
根據他的假設，若價格低於20,000美元，具備八小時的自主運行能力及特定的安全標準，商業擴張可能會在2028年至2030年之間開始，主要集中在物流和輕工業，並在2030年至2035年之間擴展至服務業。
在家庭中，低兩位數的滲透率將在2030年代末才會出現，而在2050年前超過一半的家庭擁有機器人則不太可能，且也無法保證。
因此，對許多人來說，即使在人工智慧和自駕車成為新常態的世界中，仍然難以想像會有一天擁有一個外觀相似且更智能的複製品能夠共存於家庭中。
然而，在這個過程中，所謂的**「不安谷效應」，即機器人外觀過於接近人類而產生的排斥感**，並不是主要障礙。
根據岡薩雷斯的說法，現有的證據僅解釋了這一現象的一小部分，而行業本身已開始通過設計來避免這一問題。例如，美國1X開發的家用人形機器人NEO，其外觀覆蓋布料且沒有面孔。
相反，真正能決定採用速度的限制是電池的自主性、手部的靈巧性以及對可能事故的民事責任。

人類外觀可能會引起排斥，但採用的主要限制仍然是自主性、靈巧性和安全性。
人口結構和成本推動趨勢，但技術仍未跟上同樣的速度

在人形機器人的發展背後，存在著三大驅動力，雖然它們的可預測性程度不同。最強的驅動力是人口因素，因為人口老化和勞動力減少造成了替代人類工作的結構性需求。
經濟合作與發展組織（OECD）預測到2060年適齡勞動力將下降8%，而日本到2040年可能面臨57萬名護理工作者的短缺。對於岡薩雷斯來說，這一現象構成了**「整個論點的錨點」，因為它將繼續存在，無論技術進步或金融周期如何變化。
第二個驅動力是成本降低**。Unitree Robotics，中國主要的人形機器人製造商之一，將其產品的售價從2023年的約85,000美元降至2025年的25,000美元。

A su vez, 高盛觀察到製造成本在短短一年內下降了40%，而最初預期僅為15%-20%，因此在這一加速的情況下，將2035年的市場預測提高了六倍。
然而，第三個動力，軟體的發展，也是人形機器人的主要瓶頸之一。儘管機械進步已經使這些機器能夠行走並保持平衡，但使它們能夠使用手來操作不同物體和適應未經編程的情況仍然困難重重。

人口老化與成本下降推動人形機器人發展。
這種困難的例子出現在Physical Intelligence，這是一家專注於開發人工智慧模型以使機器人學會執行不同物理任務的公司。
他們的系統在自己的測試庫中僅達到52%的成功率，這顯示出他們仍然遠未能一致地執行這些動作。
此外，還有物理和監管的限制。一個約2 kWh的電池大約可以工作兩小時，因此目前需要三到四個機器人才能持續覆蓋同一個崗位。
供應鏈也增加了另一個脆弱性。中國****控制了近90%的釹磁鐵加工，這是驅動器不可或缺的原材料。因此，當西方尋求發展自己的機器人產業時，一部分關鍵組件仍然依賴於中國供應商。
賬目顯示，今天的價值在組件中更為明確。

儘管人形機器人具有潛力，投資論點仍面臨高度的不確定性。Figure AI例如，達到了390億美元的估值，但未透露收入，而對2035年市場規模的估計在150億美元到380億美元之間波動。
對於Sergio González來說，這種分散迫使人們將預期的行業增長與目前公司能夠證明的價值分開，因為**“投資者必須知道他們購買的是一個非常寬廣的結果分佈。”**
在這種情況下，第二季度的賬目顯示，目前業務在組件供應商之間的清晰度高於成品機器人製造商。索尼是最強化這一論點的公司，影像傳感器增長了26%，創下了營業利潤的紀錄，並與TSMC共同投資約63億美元生產傳感器，這些傳感器將用於**“物理AI”等應用。
三星也因半導體而獲得曝光**，受益於記憶體和HBM4，並收到製造特斯拉AI5晶片的訂單，與Optimus相關。然而，Ballie，其家用機器人，進展不大。此外，González警告說，記憶體成本上升可能會在2027年對未來的人形機器人利潤造成壓力。

特斯拉在這個背景下，代表了最直接的賭注。該公司拆除了Model S/X的生產線，以在Fremont安裝首條Optimus生產線，雖然最初將用於內部使用，而埃隆·馬斯克將其定義為**“特斯拉歷史上最難以擴展的產品”**。豐田和本田，作為未來值得關注的其他公司，則帶來了較少的新消息。

因此，戈恩將索尼定位為在本季度中最強化該論點的公司，其次是三星和特斯拉。

特斯拉在Optimus方面取得進展，儘管更具體的價值仍然出現在零部件供應商之間。
捕獲X

美國的監管強化了對零部件的賭注

財報留下的解讀也在新的監管環境中找到了支持。7月28日，美國將在海外生產的移動機器人納入FCC的覆蓋清單，這阻止了新型號獲得必要的授權以進口和在國內銷售。

戈恩解釋說，這項措施並不構成關稅，也不是專門針對中國。所使用的標準要求65%的國內內容，也不考慮通常適用於盟國的例外情況。這樣，在日本或德國生產的機器人可能會像中國的機器人一樣被排除在美國市場之外。

然而，這項限制不適用於單獨銷售的零部件。這再次有利於索尼和三星等公司的地位，它們可以向被迫在美國組裝機器人的製造商提供傳感器、內存和半導體。

對戈恩來說，這是一種類似於**出售“鏟子和鋤頭”**的策略：在不依賴於哪家公司最終開發出主導人形機器人的情況下，獲得對行業增長的曝光。

因此，無論是最近的財報還是新的監管框架都指向同一方向。儘管製造商仍需解決自主性、軟件、成本和規模等問題，但零部件供應商已開始捕捉行業增長的一部分。

因此，儘管人形機器人仍具有長期強勁的潛力，但今天的投資論點似乎更鞏固於發展所需的基礎設施，而不是完成的機器人。