分析：穩定幣、支付及預測市場已成加密公司新成長點，但盈利能力仍面臨考驗

11 月 6 日，Coinbase、Robinhood 及 Circle 的最新財報顯示，新業務增長尚未使其擺脫加密市場周期壓力。Coinbase 第三季度交易收入同比下降 23% 至 5.9 億美元，零售現貨交易量環比下降 9%；Robinhood 也披露加密交易收入走弱。StoneX 分析師 Mark Palmer 認為，Coinbase 約 60% 的淨營收已來自經常性業務或不直接掛鉤現貨交易的活動，財報有助於打消公司只是加密交易量槓桿押注的看法。但 Clear Street 分析師 Owen Lau 指出，盈利超預期主要來自成本下降，而非交易走強。巴克萊則認為，依賴現貨加密交易仍是關鍵挑戰，並因第四季度前景疲弱，將 Coinbase 目標價由 149 美元下調至 120 美元。

Circle 方面，第三季度儲備收入同比下降 8% 至 6.58 億美元，9 月底 USDC 供應量約 739 億美元，同比基本持平。公司總營收雖然同比增長 17% 至 8.65 億美元，但其中 1.82 億美元來自 Arc 區塊鏈的代幣預售；剔除該項，營收同比將下降約 8%。穩定幣業務增長也面臨利潤率壓力。Coinbase 平台上的 USDC 平均餘額達到創紀錄的 220 億美元，但用於吸引和留住這些餘額的獎勵支出也在增加。扣除獎勵後，其穩定幣收入環比僅增長 3%，同比下降約 16%。Lau 認為，穩定幣仍是公司最具持續性的業務，但每增加一美元 USDC 餘額所帶來的利潤率正在下降。

新業務的使用規模仍在擴大。Circle 披露，USDC 交易量同比增長 49% 至 13.9 萬億美元，支付網絡年化交易量達到 413 億美元。Coinbase 預測市場日活躍用戶環比增長超過 60%，該業務年化收入已超過 2 億美元，預測市場與衍生品合計貢獻約四分之一的交易收入。基於穩定幣和預測市場增長，Oppenheimer 分析師 Rayna Kumar 將 Coinbase 目標價上調至 207 美元。不過，Compass Point 分析師 Ed Engel 提醒，預測市場雖然增長，但利潤率較低。Clear Street 還指出，支付業務尚未給 Coinbase 帶來實質性收入貢獻。

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