對話水滴資本CEO大山：左手AI右手加密，這個時代的石油和黃金

作者：幣安廣場

嘉賓：大山，水滴資本的CEO和聯合創始人

歡迎來到《區塊鏈100人》。這是幣安廣場發起的一檔直播節目，我們希望找到行業裡真正做過事、推動過行業發展的人，聽他們講自己的故事。今天我們不只想知道嘉賓做過什麼，更想知道他當時為什麼這麼做。

今天的嘉賓是大山老師。他從 2011 年開始接觸比特幣，2013 年讀博期間便自己搭機器挖礦；2017 年從華為海思辭職，全職進入行業並成立水滴資本，至今投過 200 多個項目、管理多只基金。近兩年，他又擔任一家 AI 公司的董事長，把早年做比特幣挖礦積累的算力經驗用在 AI 數據中心上。

從礦工、VC 到 AI，他持續押注的，是下一代數字世界的底層生產力。今天我們想聊聊：哪些選擇下對了，哪些地方踩過坑；他重倉的 BTC Layer 2 現在如何；加密行業是否仍值得留下；AI 是否是更好的去處；以及如果用自己的錢，他會如何看待此刻的比特幣。

從留學時接觸比特幣，到自己挖礦

主持人 Beca：你在 2013 年就開始挖比特幣了。對很多今天才進入行業的人來說，那已經是十多年前的事。你當時是怎樣入圈的？設備、电費怎麼解決？最早挖到的幣後來又如何處理？

大山：我讀博時做電路仿真。一次仿真常常要等十分鐘、二十分鐘，甚至半小時，空閒時間很多。我會在那段時間看各種網站和雜誌，也是在那時接觸到比特幣。

我當時在國外留學。對留學生而言，一個實際痛點是怎樣把錢從國內轉到國外，而不完全依賴西聯匯款之類的渠道。那時我覺得，比特幣是很好的跨境支付載體，所以開始了解它。

當時用普通電腦挖礦已經不容易了，但學校給每個人配的電腦性能很強，因為我們要做電路仿真。我下載過挖礦軟件，也挖到過一點比特幣；但它太影響日常使用，便沒有繼續。後來我通過國內朋友買礦機、托管礦機的方式來挖。

其實我 2012 年就看到了比特幣，只把它當新鮮事物，沒有做太多研究。直到 2012 年底、2013 年初比特幣開始上漲，我才真正開始買入。所以我最早持有的那批比特幣，並不全是挖來的，大部分其實是買來的。

為什麼辭去華為海思的工作，全職進入行業？

主持人 Beca：在當時，你辭去華為海思的工作、全職投入比特幣，在許多人看來幾乎等於"不務正業"。你是如何下決心的？

大山：這個過程很曲折，並不是看一眼比特幣就決定 all in。

我最早在線上接觸比特幣，後來參加線下活動，反而一度不敢真正進入這個圈子。那時我在加拿大蒙特利爾，和趙長鵬算半個校友。有一天晚上逛市中心，我看到一家很小的店，裡面昏暗、閃著紅綠燈，招牌寫著"Bitcoin Embassy（比特幣大使館）"。

我想進去看看，結果門衛說，想進門必須有"Passport"------也就是必須有比特幣錢包，裡面有沒有幣不重要，錢包本身就是通行證。我現場下載錢包、轉進去一點比特幣才獲准進入。店裡是很朋克、很狂野的氛圍：紋身、鼻環、脐環，和我的氣質完全不一樣。我看完就出來了。

讀博時我嚴格說還沒正式入圈，只是一個愛好者。畢業回上海後，行業很小，已有一些 meetup，但圈內人的狀態在我看來並不那麼"體面"，所以我仍把它視作小眾愛好。

真正決定全職加入是在 2016 年底。當時比特幣又經歷一輪上漲，我發現自己早年挖到和買到的比特幣已經頗有價值，似乎不必再完全依賴一份工作。即便如此，我也不是一下子徹底跳進去，而是逐步摸索自己該做什麼。

直到 2017 年 ICO 熱潮來了，我看到紅杉、IDG，以及許多清華、北大的優秀人才都開始進入。我想，既然這些人都進來了，我進入這個行業也未必是錯的，才真正全職投入。在此之前，我已經以業餘身份在這個行業混了幾年。

那時我甚至沒有向家人和原來的朋友圈公開自己在做區塊鏈，直到後來國家層對區塊鏈的關注度明顯提高，我才正式"官宣"。所以這不是一個傳奇式的一拍腦袋決定，而是一個慢慢了解、慢慢確認的過程。

水滴資本如何成立？早期投了什麼？

主持人 Beca：水滴資本在 2017 年成立。最初的錢從哪裡來？第一筆投資是什麼？

大山：在 2017 年正式成立水滴之前，幾位合夥人都已經做過許多個人投資，比如以太坊、Cosmos、波卡、唯鏈等。以太坊最早來上海路演時，我們有兩位合夥人在價格很低時就買了；"以太坊"這個中文名，也是我們的另一位合夥人巨蟹參與命名、翻譯白皮書時確定下來的。

2017 年 ICO 火熱，新項目每天冒出好幾個甚至幾十個。我們發現僅靠個人精力，已經無法在這個行業競爭，所以決定組成團隊。最初的資金就是幾位合夥人自己湊的，大家出同樣的錢、拿同樣的股份；因為我當時最年輕，大家覺得年輕人多幹活，就讓我當 CEO。一個很草根的 Token Fund 就這樣成立了。

2018 年初，火星財經在重慶辦區塊鏈會議，評出了 Top 40 Token Fund，我們也在其中。當時台上幾乎站不下人。2017 年可能冒出過兩三百家和我們類似的基金，但那一波現在活下來的，我估計不到十家。

至於公司成立後的第一筆正式投資，我已經不記得具體投給誰了。因為水滴成立前，合夥人手上已有不少項目，我們會追加或把額度轉到基金裡，很難界定第一張支票究竟寫給了誰。

但我記得，真正完成退出、給我們帶來 100 倍回報的項目只有三個：以太坊、Cosmos 和波卡。這裡不算比特幣，因為比特幣是個人投資，不是 VC 投資。10 倍以上回報的項目不少，賬面上 100 倍甚至 1,000 倍的也很多，但等到解鎖和真正退出完成，100 倍回報非常罕見。

與太保資管合作的基金，都投向哪裡？

主持人 Beca：你們與太保資管合作的太平洋水滴基金，到 2025 年已有四只子基金。它們各自投什麼？水滴的資金現在還在投加密，還是已轉向 AI、美股、Pre-IPO？

大山：我們與太保的合作從 2022 年開始。2017 年到 2021 年，水滴基本在上海；2021 年監管環境收緊，在大陸從事加密相關業務、包括投資，都面臨較大的合規限制。因此我們把公司遷到香港，並搭建了當時的 LPF 合規架構。

2022 年底，一些香港公司，尤其有國企背景的機構，可能較早預判到香港會出台支持加密行業的新政策。太保的朋友找到我們，希望合作進入這個行業。我一開始並不太相信：他們是國企背景的大機構，我們是很小、很草根的團隊，怎麼會認真和我們合作？第一次見面，我約在大排檔，自己穿著拖鞋和大褲衩，他們則西裝革履地來了很多人，場面很有意思。

後來我發現他們確實是認真的。參加完 2049 之後，香港傳出支持加密行業新政的消息，我立刻飛去香港推進合作，當天簽了意向協議。到 2023 年，相關基金逐步成立。

主要有四只基金：

• 一只是早期項目 VC 基金，已經投完，約投了 40 個項目；

• 一只是二級市場、以山寨幣為主的基金，目前已清算；

• 一只是純比特幣基金，反而是表現最好的一只。它遵循大周期操作：熊市買比特幣、牛市賣出，一年交易不超過兩次；

• 另一只是 RWA 基金，專門看 RWA 相關資產。

我們還嘗試過一只量化基金，但做到一半就停止了。總體而言，和太保合作的數字資產基金仍專注加密，並不投其他賽道。

不過水滴自己的自營資金，在過去兩年確實開始關注加密之外的機會。2024 年底，我們觀察到除了比特幣之外，許多依靠敘事、但缺乏落地的山寨幣方向很難繼續獲得流動性。於是我們寫了一篇報告，題目叫《加密之外的流動性新高地》，核心是討論美股。

我們當時手上有不少未退出項目，便開始建議：如果公司有營收和利潤，不必執著於發幣，也可以考慮上市。作為原生加密機構，我們仍認為 Token 有許多優勢，但不意味著所有項目都必須走發幣這條路。非監管市場中，創始人發幣，實質上是把自己長期的信譽綁定在那個幣上；發幣未必總是更好的選擇。

從 2024 年底開始，我們關注加密相關股票，也抓住了之後 DAT 的機會。與此同時，我們推動部分被投項目轉型 AI，至少有兩個進展不錯，其中一個正在推進登陸納斯達克。這些都是 2024 年佈局的結果。

為什麼在 2024 年重倉 BTC Layer 2？

主持人 Beca：2024 年 BTC 生態很火，水滴是出手較多的機構之一，也有人認為你是那輪 BTC Layer 2 的主要推手。你當時看到了什麼機會？

大山：我當時在 X 上的觀點很明確：我非常看好比特幣生態，但沒那麼看好銘文。早期銘文和如今很多 Meme 幣一樣，缺乏真實價值支撐，主要依賴熱度和社區。它可以作為一種文化現象去玩，但不應該作為嚴肅投資去投錢。

回頭看，我仍堅持這個判斷：比特幣生態發展得越來越好，而銘文留下來的並不多。比特幣是行業中最大、最穩固的一類資產，它與其他幣種之間的差距也在拉大。無論以太坊還是其他幣，如果看它們相對比特幣的價格走勢，大多數長期跑不贏比特幣。每輪牛市當然會有少數跑贏的標的，但想反覆踩中並不容易。

對機構而言，重倉比特幣生態也是正確選擇。過去幾年，許多加密 VC 很艱難，很多同行不再活躍，甚至消失。水滴如果跟大家投同樣的主題，可能也很危險；正因為重倉比特幣生態，才獲得了相對不錯的回報。

熊市裡山寨幣普遍表現不佳，BTC 生態也並非每個項目都跑得很好；但橫向比較元宇宙、NFT、ZK、GameFi 等敘事，比特幣生態仍相對不錯。我們投資的 River、Lorenzo、Particle、Merlin、Bsquare 等項目中，至少有十幾個仍在不錯地發展，它們支撐了我們最新一期基金的淨值，也讓我們能對 LP 有交代。

不過，我並不認為 BTC Layer 2 本身有多麼"偉大"或不可替代。當時推動這個方向的背景是：以太坊一度出現大量高度同質化的 Layer 2，數量可能多達數百甚至上千，最終活下來的很少。比特幣 Layer 2 總共只有十幾個到二十幾個，生態裡項目的存活率反而相對更高。它們還要穿越這一輪熊市，並隨著比特幣市值增長，找到在其他生態，包括以太坊 Layer 2 中難以實現的能力，建立自己的護城河。

"真正優質的項目不要發幣，直接去上市"

主持人 Beca：你說過"真正優質的項目不要發幣，直接去上市"，這句話曾很出圈，也被一些人理解為給加密行業潑冷水。一年多過去，你勸成了多少項目？

大山：這句話本身並不完整。我的意思是：真正優質的項目，可以選擇去上市；如果一個項目只能發幣，它大概率並不夠優質。但有些項目既能上市也能發幣，那就看哪一個市場的流動性更好。加密市場流動性更好時可以發幣，股票市場流動性更好時可以上市，這是企業的選擇。

如果企業沒有選擇空間，走受監管的資本市場通常會更合規、更穩妥。但這不等於加密行業沒有優質項目。BNB、Uniswap 等都很優質，利潤和業務能力不輸很多股票市場上的公司，它們完全可能同時擁有兩種選擇。

我們確實勸成了不少項目。我們投資組合裡，正在排隊上市的項目不止五個。除 DAT 相關公司外，真正靠業務上市的項目也至少有五個。

以 Good Vision AI 為例，它原本是一家小公司，也想過發幣。我們看到它有真實營收，便建議不要在山寨幣熊市裡硬發幣，而是再投一筆錢、拓展 AI 業務線、把營收做上去，然後走上市路徑。它的營收從 2024 年的兩三百萬美元，增長到 2025 年的約 700 萬美元，今年達到約 7,000 萬美元；在 AI、算力基礎設施等敘事下，上市就成為更合理的選擇，發幣反而可能帶來新的監管問題。

當然，發幣和 ICO 的監管正在動態變化。美國也在討論新的 ICO 監管框架，不同融資規模可能對應不同要求。如果這樣的規則落地，ICO 或發幣也許會迎來新的機會。Token 是比股票更晚出現的金融工具，未必天然落後，甚至有可能是更先進的工具；關鍵是看當時的市場和監管環境。

讓項目上市，是不是抬高了創業門檻？

主持人 Beca：能真正上市的技術團隊畢竟是少數。你的建議是否把創業門檻抬高了？上市是不是比發幣難很多？

大山：你說得有道理，但創業本來就不該是一件門檻很低的事。傳統行業創業九死一生。如果用自己的錢創業，損失的是自己的積蓄，或者父母的錢；但一旦向外融資，尤其是向不合格投資者、向社區散戶融資，傷害的就是更多家庭。

我們經歷過 2017、2018 年 ICO 泡沫。早期敢做 ICO 的人，是敢吃螃蟹的人，項目大多不錯，很多至今仍活著，至少沒有跑路。可到 2017 年底、2018 年初，很多人發現講個故事就能融一筆錢，於是開始圈錢跑路。看似降低了創業門檻，實際卻導致魚龍混雜，最終劣幣驅逐良幣。

所以，只要拿的是別人的錢，即使是散戶的錢，門檻就應該高。一个創始人發一枚幣，是把一輩子的聲譽綁在鏈上。十年、二十年後，人們仍會翻出你當年發過、後來歸零的幣來評價你。發幣是一種責任，應該有一定門檻或監管，讓創始人更慎重；除非你做的只是匿名的 Meme Coin，大家明知是娛樂和遊戲。只要你把個人聲譽、人脈和資源都押上去發行一個 Token，就必須嚴肅對待。

給想走上市路徑的加密創業者什麼建議？

主持人 Beca：對希望把項目做上市的加密創業者，你有什麼建議？

大山：加密項目上市和發幣完全不同，而且比傳統互聯網公司上市更難。傳統互聯網公司主要考慮用戶、營收和數據；加密項目還要處理合規與監管問題。但一旦成功，你在公開市場的競爭反而會更有優勢，因為可選標的更少。發一枚幣，面對的是幾千、上萬個項目競爭；在納斯達克的加密板塊，可能只有幾十隻股票。真正的好項目更容易脫穎而出。

我的建議有兩點。

第一，做真實業務，而不是只講故事。尤其是納斯達克上市，對營收、公司規模、客戶基礎都有要求。你必須有真實客戶和真實業務。

第二，既然選擇上市，就要真正擁抱傳統金融。創始人不能只和社區打交道、只在 X 上喊單或辦 meetup；那樣主要依賴散戶，能做的事情有限。你需要與華爾街基金、對沖基金、做市商和監管部門打交道，進入規範、主流的圈層。比如去商學院學習，與傳統基金經理、已上市公司創始人或企業家建立連接，學習他們的規則和資源。你在哪個圈子裡玩，就要真正融入哪個圈子。

從 Crypto VC 到 AI 公司董事長，是不再看好加密了嗎？

主持人 Beca：做了九年 Crypto VC 後，你去 AI 數據中心公司擔任董事長，跨度很大。外界會覺得你對加密的信心不如對 AI 了，你怎麼回應？

大山：完全不是。我最近演講的主題一直是"左手加密，右手 AI：數字時代的黃金與石油"。我認為數字時代最重要的兩個新資產、兩個新行業，就是加密和 AI。它們是一體兩面，是這個時代屬於年輕人的機會。

每個時代都有自己的紅利。房地產、石油、汽車是上個時代的紅利和優勢；我們的時代出現了加密和 AI。我們前十幾年在加密裡積累了第一桶金，有了一點積累後，自然也應該進入這個時代的另一個大主題------AI。

但不能盲目進入 AI。有人問我要不要炒存儲、光模塊、投 Agent 平台，我認為這些未必是我們的優勢。我們在加密行業最大的積累是算力、礦場和礦機。我們投資過很多礦場、礦機項目，把比特幣礦場轉成 AI 數據中心（AIDC）是順理成章的事情。我們手中有電力和場地，做 AIDC 就比傳統團隊直接進入更有優勢。

而且 AIDC 支持"雙挖"：若比特幣價格回到很高的位置，可以重新挖比特幣；如果 AI 出現泡沫，也不至於歸零。這就是我們進入 AI、以及我擔任董事長的原因。

Good Vision AI 最早主要做 Token 路由，為企業和用戶設計算力使用方案。我們投得比較多、持股比例也高，所以我擔任董事長，本質上也是對自己的投資負責，並不是普通 VC 持有一兩個點的財務投資。這個角色是階段性的，等公司足夠壯大、或我們退出後，還是應把企業更多交還給創始人。

公司目前從底層算力和算力中心，到中間的算力服務，再到上層與 AI Agent 的聯合研發都有佈局，包括交易 Agent、藥物研發 Agent 和遊戲 Agent。它與我們原來在加密行業的佈局能形成結合。這也是我投資多年後，第一次更深地加入一個創業團隊。現在看，公司融資和上市推進都比較快，勢能不錯。

我沒有不看好加密，反而更看好。我在這一輪比特幣從 8 萬美元開始逐步買入，跌到 7 萬、6 萬美元時仍繼續買，最後買到了相對低點；當前的比特幣持倉比上一輪還大。我的個人簡介中最喜歡的頭銜仍是"比特幣布道者"，它甚至排在水滴資本創始合夥人、Good Vision AI 董事長之前。

礦工都去做 AI，加密基礎設施誰來接手？

主持人 Beca：現在許多 AI 數據中心團隊是礦工出身，他們最懂算力、運維，也最能吃苦。大家都去服務 AI 後，加密的基礎設施誰來接手？

大山：不必擔心。人和資本能夠流動，恰恰說明行業健康。如果一個行業永遠只有原來那批人、誰都不離開，才值得擔心：新的人為什麼要來接盤？持有者不流動，外部資金也不敢進入。

幣圈 OG 套現比特幣後去買房、買車、改善生活是正常的。投資本來就應改善生活，而消費也會帶動其他行業發展。

礦工去做 AI，並不代表他們永久離開加密。在熊市裡，同一塊場地、同一度電，服務 AI 的收益如果高於挖比特幣，大家自然轉去做 AI；但當比特幣回到更高價格，他們也會回來。這不是對行業的傷害，反而是一種促進。

此外，也有新的人在悄悄進入：傳統公司、ETF、風險控制和市場策略相關機構，以及一些支付和互聯網公司，都在逐步配置比特幣。熊市往往正是大型西方機構埋伏、進場的時候。

我認為當下加密裡最大的機會之一是 RWA，尤其是把 Pre-IPO 私募股權 Token 化。比如把 Anthropic、OpenAI 等尚未上市公司的私募額度拆分、Token 化後，放到鏈上交易。傳統散戶或高淨值客戶即使很看好一家公司，也未必有足夠資金和渠道進入早期份額；如果能以小額、7×24 小時、可流通的方式參與，就會有更多傳統用戶進入加密市場。

所以有人離開、有人進入很正常。離開不一定是因為看空行業，也可能是發現了更賺錢的機會；賺到錢之後，他們仍可能回來買比特幣。加密和 AI 不應被厚此薄彼、互相貶低，它們是數字經濟的一體兩面。AI 從業者應理解區塊鏈的重要性，加密從業者也應看到 AI 是區塊鏈重要的應用場景之一。

AI 現在有泡沫嗎？怎樣分辨真實需求和情緒？

主持人 Beca：你們也做美股和 AI。AI 泡沫已經被討論了一年多，現在還能追嗎？怎樣區分真實需求和市場情緒？

大山：先聲明：這不是任何投資建議，只是個人看法。

我的結論是，AI 目前沒有泡沫，但沒有泡沫不意味著未來不會有泡沫。從 AI 算力一線的情況看，現在完全是賣方市場。美國、日本任何即將上線的算力都可能被搶購一空，未來半年到一年可交付的算力也經常被提前訂完。大語言模型已經深入日常生活，DeepSeek、ChatGPT 等工具的使用量仍在增長，芯片、存儲等硬件公司的財報也很強，這些都說明需求是真實的。

但真實需求不等於金融市場不會提前崩盤。我會關注兩個風險點。

第一个是大型 AI 公司上市后预期是否反转。即使当下财报、利润和盈利都很好，机构也可能在预判一年后有泡沫时，提前半年甚至一年退出，而不会等到营收真的下滑。股市交易的是预期，不是当下。要关注大型公司上市后订单、趋势和市场叙事是否发生变化。

第二个是 2028 年秋天以后可能出现的算力过剩。按当时的数据，2025 年美国在 AI 基础设施上的投入超过 5,000 亿美元，2026 年预计至少翻倍到 1 万亿美元。这些 AIDC 从建设到上线至少需要两年，集中投产大约会在 2028 年秋天以后。届时算力供给可能增长十倍以上，关键要看 AI Agent 等应用的消耗能否也增长十倍以上。

如果需求同步快速增长，行业仍能向上；如果需求没跟上、供给却大幅增加，就可能出现算力过剩。这并不罕见：互联网光纤、海底光缆、高速公路等基础设施都经历过先大规模建设、供给过剩、泡沫破裂，再慢慢修复和被充分使用的过程。AI 算力也可能经历类似周期。

美國中期選舉會不會衝擊加密？

主持人 Beca：如果美國中期選舉結果對加密不利，行業會不會再次受重挫、回到熊市？你會因為一場選舉調倉嗎？

大山：我參加過香港比特幣大會，也和一些接近西方政府的人聊過。現任美國政府自稱對加密友好，特朗普也常被稱為"加密總統"。既然他們從加密行業獲得過支持，就需要在選舉前對選民有所交代，推動一些法案或至少推出利好。

所以，在中期選舉之前，我對市場沒有那麼擔心。至於 Clarity Act，我聽到的說法是阻力比較多，未必能通過；但市場也在預期其他可能的利好，例如美國國家財政是否會以較大規模購買比特幣。如果真有百億美元級別資金進入，對比特幣價格會有明顯影響。

我的判斷是，選舉前的階段可能仍有機會，但越接近選舉就越需要謹慎：如果選舉結果很好，特朗普未必需要繼續強調加密議題；如果結果不好，對手的加密政策也可能形成壓力。我目前倉位仍較重，但進入選舉前的敏感階段，會非常關注變化。

長期而言我仍看好。美國兩黨在加密問題上未必是簡單的一個反對、一個支持，因為美國加密資產持有者已很多，任何一方都不敢輕視這個群體。按四年周期看，短期市場即使走弱也應保持謹慎；比特幣未來仍會有下一輪牛市。這裡同樣只是個人判斷，並非操作建議。

散戶想參與 Pre-IPO，需要注意什麼？

主持人 Beca：現在很多人參與 Pre-IPO，但不少項目開盤沖高後又回落，和加密項目上幣後的 K 線很像。散戶如果想參與 Pre-IPO，你會給什麼建議？

大山：首先，Pre-IPO 項目在開盤首日沖出高價，之後長時間難以回到高點，是很常見的。傳統金融市場裡的利益博弈、操縱和信息不對稱，並不比幣圈輕；散戶天然處於劣勢。

散戶能做的第一件事，是用時間換空間：真正看好一個資產，就長期持有，不要被短期操盤逼下車。以比特幣為例，如果早年買入後一直持有，市場怎麼波動都不輕易下車，長期結果可能不同。當然，如果要買山寨幣，必須更謹慎地挑選真正優質的資產。
第二，是盡可能拿到接近早期投資人、接近機構成本的額度。現在有項目嘗試把更早期輪次的私募額度 Token 化，放到鏈上交易。如果散戶能夠以接近機構的價格參與，而不是開盤後在高價接盤，風險收益結構會完全不同。比如某家優質公司的早期股權份額被 Token 化，散戶在上市前以較低成本獲得它，上市後即使價格回落，也可能仍有較好的安全墊和流動性。

我看好把優質公司的 Pre-IPO 私募股權 Token 化並放到鏈上的方向。它降低了散戶參與優質資產的門檻與成本，也提高了靈活性。相比之下，機構完全不願購買、只靠故事吸引散戶接盤的資產，大概率不是好資產。機構已經以合理成本持有的優質資產，才值得進一步研究；散戶若想獲得超額收益，關鍵是爭取接近機構成本，而非在情緒高點接盤。

這和 2017 年早期 ICO 的邏輯有相似處：當時鏈上資產稀缺，參與者直接往協議轉錢；機構的優勢主要是資金規模，但散戶和機構在單次參與資格上相對平等。未來，更多鏈上協議如果能讓散戶以公平、透明的方式獲得優質資產早期份額，散戶就有更大機會縮小與機構之間的差距。

在行業裡走得長的人，與中途消失的人，最本質的差別是什麼？

主持人 Beca：你從 2013 年挖幣，到做投資、做礦場，再到今天做 AI。走得長的人和走著走著消失的人，最本質的差別是什麼？

大山：我認為有兩點。

第一，是不是長期主義。想走得長，眼光就要放長，不能只盯著腳下。只盯短期收益，就看不見前面的坑，很容易走著走著掉進去。要有所為，也要有所不為。

第二，是不是有原則。不能什麼錢都賺，要想清楚自己擅長什麼、喜歡什麼，然後去賺讓自己安心、也讓自己開心的錢。每個人的精力都是有限的。

結語

我們今天不只是在聊大山老師一個人的十四年，也是在聊行業裡一批人的經歷：從 2013 年讀博、2017 年做 VC，到 2024 年重倉 BTC Layer 2，再到如今轉向 AI，所有選擇都指向同一個問題------如何押注下一代數字世界的底層生產力。

這個問題沒有標準答案。今天我們聽到的，是一個在行業裡長期活躍、不斷做選擇、也不斷復盤、還有不斷調整方向的人的答案。對屏幕前的你來說，更重要的也許不是複製他的答案，而是問問自己：你為什麼留在這個行業？下一次又準備押注什麼？

感謝大山老師，也感謝所有看到現在的觀眾。《區塊鏈100人》，我們下期再見。

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