Coinbase 提交申請以將股票永續合約引入美國
Coinbase 已於 9 月 1 日提交了兩份 SEC 通知註冊,旨在通過其受監管的衍生品交易所和經紀商將單一股票永續合約引入美國。
摘要
- Coinbase Derivatives 提交了 Form 1-N,以註冊為證券期貨交易所。
- Coinbase Financial Markets 提交了 Form BD-N,作為有限目的的證券期貨經紀交易商。
- 這些申請未提供啟動日期、支持的股票清單或建議的槓桿限制。
- 單一股票期貨受到 SEC 和 CFTC 的共同監管。
Coinbase 在 9 月 3 日於 X 上發文表示,該公司正在努力在美國提供單一股票永續合約,並已提交 SEC 通知註冊以支持其兩項受監管的衍生品業務。
「我們正在努力將單一股票永續合約引入美國,」該公司表示。
附加文件顯示,Coinbase Derivatives, LLC 提交了 Form 1-N,而 Coinbase Financial Markets, Inc. 提交了 Form BD-N。兩份通知的提交日期均為 9 月 1 日。
根據該公司的說法,它計劃與證券交易委員會和商品期貨交易委員會合作,將更多金融產品引入美國市場。Coinbase 尚未宣布交易何時開始,也未確定哪些上市公司可以作為基礎資產。
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Coinbase 的申請建立了雙重 SEC-CFTC 路徑
根據 SEC 規則,Form 1-N 允許受 CFTC 監管的交易所向 SEC 註冊,僅用於交易證券期貨產品。根據該公司的監管披露,Coinbase Derivatives 自 2020 年以來一直作為 CFTC 指定的合約市場運營。
SEC 的 Form 1-N 指示說,該通知向機構提供有關交易所的所有權、運營、規則、交易系統和紀律程序的信息。提交該文件並不會使 Coinbase Derivatives 成為 Nasdaq 或紐約證券交易所等通用股票交易所。
對於經紀業務,SEC Form BD-N 允許合格的 CFTC 註冊者僅為交易證券期貨而註冊為經紀交易商。SEC 規則要求申請者必須在 CFTC 註冊為期貨佣金商或介紹經紀商,並持有全國期貨協會或其他合格協會的會員資格。
Coinbase Financial Markets 已經在 CFTC 註冊為期貨佣金商。其新通知將支持客戶通過附屬的 Coinbase Derivatives 交易所訪問上市的證券期貨。
根據 CFTC 的說法,個別證券和狹基股票指數的期貨被歸類為證券期貨產品。這些合約同時具備證券和期貨的特徵,將其置於 SEC 和 CFTC 的共同管轄之下。
因此,這兩份申請涵蓋了不同的功能:Coinbase Derivatives 將提供合約上市的市場,而 Coinbase Financial Markets 將作為客戶的受監管中介。公告中顯示的兩份文件均未包含合約條款,也未確認商業推出的最終批准。
單一股票永續合約將擴展現有的海外產品
根據該公司的國際交易所公告,Coinbase 在 3 月為美國以外的合格客戶推出了股票永續期貨。美國人士被明確禁止使用該服務。
最初的國際選擇提供了對 Apple、Microsoft、Alphabet、Amazon、Nvidia、Meta 和 Tesla 的合成敞口。Coinbase 還列出了與 SPY 和 QQQ 交易所交易基金相關的合約,這些基金分別追蹤 S&P 500 和 Nasdaq-100。
根據 Coinbase 的說法,國際單一股票合約持續交易,包括週末,最初提供高達 10 倍的槓桿。ETF 永續合約提供高達 20 倍的槓桿,而頭寸以 USDC 結算,並可以與其他現貨和永續持倉進行交叉保證金。
永續期貨與標準期貨的不同之處在於它們沒有固定的到期日。Coinbase 的國際產品使用資金機制來保持合約價格接近其參考資產的價值,允許交易者在不購買基礎股票的情況下維持槓桿的多頭或空頭敞口。
在美國以外使用的術語不應被視為對提議的美國產品的確認規範。Coinbase 尚未表示其國內合約是否會全天候交易、以 USDC 結算或承擔相同的槓桿限制。該公司也尚未確認其首批美國產品是否會與國際上提供的七種科技股票相匹配。
對於美國交易者而言,提議的合約將提供衍生品敞口,而不是對參考股票的所有權。Coinbase 的國際產品描述指出,股票永續合約持有者不會獲得與基礎證券相關的股東權利,例如投票權。
Coinbase 擴展受監管的衍生品接入
註冊通知隨著 Coinbase 在 2026 年對其衍生品業務的幾次增長而發出。5 月,CFTC 工作人員向 Coinbase Financial Markets 授予了與合格的美國機構訪問在 Coinbase 收購的離岸平台 Deribit 上列出的某些衍生品相關的監管豁免。
6 月,crypto.news 報導了美國批准 Coinbase 提供全球加密永續期貨的消息。首席執行官 Brian Armstrong 當時表示,創建一條合規的路徑讓美國客戶進入這個主要在海外運作的市場需要多年的監管工作。
Coinbase 也進入了其他國家市場。9 月 2 日,該公司為合格的加拿大投資者推出了 23 種期貨,涵蓋與比特幣、以太幣、Solana 和其他 20 種加密資產相關的永續和到期合約。支持的加拿大產品提供高達 10 倍的槓桿。
公司市場數據顯示,截至 9 月 3 日,Coinbase 衍生品的 24 小時交易量約為 17.5 億美元,而 Coinbase 國際交易所的交易量約為 97 億美元。Coinbase 的數據涵蓋每個交易場所的完整衍生品活動,並未單獨列出股票永續合約的交易。
-- 價格
永續合約在美國仍然存在爭議
Coinbase 的股票產品計劃在美國法院和監管機構仍在考慮某些永續合約應如何分類的情況下出現。6 月,CME 集團對 CFTC 提起訴訟,針對該監管機構對通過包括 Coinbase 和 Kalshi 的平台提供的加密永續合約的處理。
根據 CME 的投訴,永續合約符合《多德-弗蘭克法案》下的掉期定義,應不被視為普通期貨進行監管。該交易所運營商指控 CFTC 偏離了其過去的方法,並繞過了掉期產品所需的程序。
CFTC 拒絕了 CME 的立場,並稱該案件為「無聊的」,根據對該爭議的法院報導,尚未有最終裁決使監管機構現有的加密永續合約路徑失效。
CFTC 官員還分別指出槓桿、資金利率波動、操縱和價格收斂是永續市場的潛在風險。在 2025 年 6 月的一次演講中,時任代理主席 Caroline Pham 表示,一些評論者質疑沒有到期的合約是否能執行與傳統期貨相關的風險管理和價格發現角色。
股票永續合約可能會帶來額外的交易時段問題,因為這些合約在其參考股票所上市的交易所關閉時仍然可能保持活躍。Coinbase 的國際風險披露警告,股票永續合約涉及流動性、執行和價格波動風險,特別是在正常股市交易時段之外。
9月1日的通知並未說明美國合約是否會持續運作或在基礎股票市場關閉時暫停。Coinbase 也尚未披露提議的資金計算、持倉限制、保證金要求、結算安排或在新股票價格不可用期間的保障措施。
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