MUFG與Progmat啟動代幣化投信的實證實驗

本文重點

• 不對外部投資者進行募集與銷售，目的是累積實務知識
• 預計在維持券面顯示的同時，對受益權原簿進行鏈上管理

代幣化投信在實際環境中進行驗證

三菱UFJ資產管理公司、三菱UFJ摩根士丹利證券、三菱UFJ信託銀行和Progmat四家公司於3日宣布，已於8月31日設立一個針對國內（根據日本法律設立和運營）的代幣化投資信託的實證實驗基金。

將在實際運營環境中驗證運營、受託、權利管理和系統運行等一系列過程。投資信託的設立並不是結束，還需要進行基準價格的計算、追加設立及部分解約等業務。

驗證的對象不僅限於代幣的發行，還要實地確認其作為金融商品是否能夠持續運營。

本基金的目的是累積組成和運營方面的實務知識。將不對機構投資者或個人投資者進行受益權的募集與銷售。作為國內代幣化投信，這是日本首次的嘗試（根據三菱UFJ資產管理公司的調查）。

代幣化投資信託是指將投資信託的受益權（投資者獲得基金運營成果的權利）在區塊鏈上進行處理的機制。除了以代幣形式發行受益權外，還包括在鏈上進行權利的記錄和管理。在海外，代幣化的貨幣市場基金（MMF）市場規模正在擴大，成為數字資產市場的核心商品之一。

原簿的鏈上管理，券面顯示維持

在本項目中，計劃在顯示投資信託受益權的券面（紙質證券）上，記錄誰持有多少份的受益權原簿管理將在區塊鏈上進行。此次將從原簿管理的鏈上化作為第一階段開始。

四家公司宣布將於2025年12月4日開始合作，為代幣化投資信託的商品化進行基礎設施的整備，並推進商品方案的研究、法律整理及業務流程的構建。此次基金的設立是下一階段的進展。

投信法的券面問題與制度整備

根據Progmat的齊藤達哉代表董事的note，將國內的投資信託鏈上化的論點在於券面的處理。投資信託及投資法人相關法律（投信法）第6條第1項規定，對於委託者指示型投資信託，必須以受益證券顯示分割的受益權。

如果使用社債股票等轉換法（社振法）的轉換制度，則無論根據法律的規定如何，都可以實現電子管理而不需要紙質證券。

另一方面，對於不使用轉換制度的非轉換證券，是否能實現無紙化取決於根據法律的規定。公司法和信託法中有不發行券面的選擇，但投信法中並沒有永久性承認這一規定。如果發行了券面，即使將代幣在錢包之間轉移，僅此並不能完成法律上的權利轉移。

國內有價證券中的「券面問題」所在（來源：Progmat齊藤達哉氏的note）

Progmat擔任事務局的數字資產共創聯盟（DCC）的「代幣化股票・代幣化法WG」將於2026年4月公佈「與代幣化法相關的中期整理」，並建議對投信法第6條進行短期的法律整備。

使受益證券不發行的選擇在信託合同中成為可能，並對沒有券面的受益權進行轉讓的程序和對第三方主張權利的要件（對抗要件）、原簿管理的規範進行整備。

此外，將權利作為數據進行重新管理的想法在國債中也得到了共鳴。在7月14日的WebX2026上，對於已發行的日本國債在區塊鏈上的處理，提出了不發行新資產，而是在鏈上進行權利轉移管理的整理。如何與轉換制度的層次結構相協調成為實施上的挑戰。

三菱UFJ資產管理等四家公司表示，在本基金設立後，將逐步擴大驗證範圍。提到的對象包括擴大對外部投資者的提供，以及通過與穩定幣和在區塊鏈上處理的代幣化存款的聯繫來提升鏈上金融服務的水平。

關於制度整備與實際運營的關係，齊藤氏表示：「我認為『實際運營』和『制度整備』在日本應該是雙向運動。"

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