標普已創新高,納指如何跟上?答案可能是空頭回補
隨著標普 500 突破前期高點,部分持倉不足的投資者或將入場追漲,成為推動本輪反彈的補充力量。
撰文:許超,華爾街見聞
標普 500 指數在短線空頭回補浪潮的推動下接連突破歷史高位,而納斯達克 100 指數尚未跟上。彭博宏觀策略師 Simon White 認為,納指中仍存在大量未平倉空單,一旦觸發止損,有望成為推動該指數創下新高的下一股動力。
標普 500 指數本週連續兩個交易日大幅上漲,週一漲 1.5%,隨後一日再漲 1.8%,強勢突破前期高點。這種集中式的急速拉升帶有明顯的空頭回補特徵------此前佈局於歷史高位附近的空單止損被逐一觸發,高盛「最多賣空」籃子過去四個交易日累計上漲 13%,印證了這一判斷。
與此同時,納斯達克 QQQ ETF 的空頭興趣比率仍處於高位,而標普 500 和羅素 2000 對應 ETF 的空頭比率已明顯回落。Simon White 指出,昨日納指的空頭回補強度不及標普 500,意味著更大規模的平倉行情或許尚未到來。不過他也提示,通脹與實際利率風險仍未消散,本輪漲勢存在「多頭陷阱」的可能性。
空頭回補驅動標普創新高
標普 500 指數近兩日的強勢表現,與市場空頭倉位的集中出清密切相關。
Simon White 的分析框架顯示,當市場出現單日漲幅超過前一個月日均波動 1.5 個標準差、同時期貨未平倉合約出現明顯下降,並且指數本身創下近八週新高時,往往意味著空頭被強制平倉。上述信號在標普 500 上已被觸發。
從歷史數據來看(追溯至 1998 年),該信號觸發後一個月的平均回報率高於整體均值;但若將時間窗口拉長至三個月、六個月乃至十二個月,回報率則略低於歷史均值。這表明空頭回補帶來的上漲衝量在短期內較為明確,但並不必然意味著趨勢性行情的開啟。
納指空頭仍多,平倉行情或續演
相比標普 500,納斯達克 100 指數尚未突破歷史高位,其未完成的空頭平倉空間或更大。
據彭博數據,納斯達克 QQQ ETF 的空頭興趣比率在約 10 至 14 天前的最新數據中仍維持高位,而標普 500 和羅素 2000 對應 ETF 的空頭比率已同步走低。對納指期貨未平倉合約的相同分析顯示,昨日該指數的空頭回補強度相對溫和,意味著更多空單尚未被觸及止損。
軟體板塊是一個值得關注的典型案例。在編程智能體(coding agent)興起、軟體股遭到主題性做空的背景下,該板塊的中位空頭興趣比率近期出現明顯跳升,相關倉位建立時間較晚,對應的止損價位可能尚未被當前行情觸及。
追漲盤入場或提供額外動力
空頭回補之外,此前低配的投資者重返市場,可能構成行情的下一個驅動層。
Simon White 認為,隨著標普 500 突破前期高點,部分持倉不足的投資者或將入場追漲,成為推動本輪反彈的補充力量。
但他同時提出明確警示:通脹風險與實際利率上行壓力依然存在,當前行情有演變為「多頭陷阱」的風險。投資者在追逐漲勢時,仍需對宏觀環境保持審慎。
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