韓國儲存股估值接近合理，市場盈利預期過於樂觀

7 月 22 日，獨立研究機構 TS Lombard 報告顯示，韓國儲存晶片股估值已接近合理水平，但市場對儲存企業未來盈利的預期可能過於樂觀。傳統 DRAM 合約價季度漲幅已由第一季度的 93% 至 98% 降至第二季度的 58% 至 63%，TrendForce 預計第三季度進一步放緩至 13% 至 18%；現貨市場趨於橫盤，DRAM 與 HBM 價格開始回落。報告指出，長期供貨協議為銷量和價格提供底部支撐，但限制供應商提價，相關保護將在未來一年逐步減弱，難以支撐盈利預期大幅上調。HBM 方面，2026 年年度合同漲價滯後於傳統 DRAM，第一季度 HBM 盈利低於 64GB DDR5 RDIMM。儘管 2027 年更大晶片面積及晶圓資源擠佔理論上有利於供應商議價，但供給參與者增加，長鑫已開始送樣，全球可追蹤 DRAM 產能預計到 2026 年底達到每月約 210 萬片，台積電已進入 HBM4 基底晶片及封裝環節。目前市場一致預期儲存企業 2027 年 EPS 增長 36% 至 40%，而 TrendForce 預計單位供給僅增長 15% 至 20%。TS Lombard 認為，三星電子和 SK 海力士當前股價已大致反映 2027 年盈利較市場一致預期低 40% 至 50% 的情景，估值接近合理，但儲存周期風險仍未完全消失。

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