ETH 质押，提款權限成為關鍵區分

以太坊（ETH）質押產品的比較標準已經從年收益率（APR）轉向提款權限和資產控制結構。分析指出，質押 ETH 後，誰來運營驗證者，誰擁有提款權限成為選擇產品的關鍵差異。

imToken 在其於 Odaily 的專欄中解釋了非託管型 ETH 質押與 Lido 等流動性質押的區別，稱之為「提款資格證明」的持有主體。文章指出，在質押收益率降至 3% 以下的情況下，資金控制結構比產品之間的賬面收益率差異更成為重要的比較標準。

以太坊的官方文件將驗證者密鑰和提款密鑰分開。驗證者密鑰是用於區塊提議和驗證工作的在線權限，而提款密鑰則與質押的 ETH 和獎勵提款權限相連接。

要直接參與驗證者，通常需要 32 ETH。即使用戶將節點運營委託給外部業者，若為非託管結構，業者也會管理驗證工作所需的簽名密鑰，而用戶則擁有提款相關的權限。

在這種情況下，業者的故障或運營失敗可能導致獎勵減少或削減風險。然而，這與業者隨意提取本金的結構是不同的。非託管型並不意味著服務風險不存在，而是風險的重心在於驗證者運營質量。

EIP-7002 使這一區分更加明確。以太坊改進提案文件描述了執行層的 0x01 提款資格證明，這可以觸發驗證者終止和部分提款的機制。當擁有驗證者簽名密鑰的運營者與擁有提款權限的人不同時，資金所有者可以在不依賴第三方的情況下啟動終止程序。

在這一結構中，錢包更像是用戶管理權限的窗口，而不是質押資產的所有者。錢包幫助執行存款、地址管理、簽名、驗證者狀態和獎勵確認，但如果保持非託管設計，錢包服務不會直接擁有用戶的提款權限。

以太坊協議也扮演著不同的角色。當 ETH 被存入驗證者時，無法像普通錢包餘額那樣自由轉賬，啟動、終止、排隊、懲罰和最終提款都遵循協議規則。資料顯示，自 Pectra 之後，0x02 複利型驗證者的有效餘額上限可以從原來的 32 ETH 提高到最多 2048 ETH，但提款和終止仍然遵循協議程序。

流動性質押提供了不同的結構。Lido 用戶存入 ETH 並獲得 stETH。stETH 可以轉移或在 DeFi 中使用，這使得被驗證者鎖定的流動性得以重新利用。

不過，個別用戶並不直接持有特定驗證者的提款資格證明。Lido 將多個用戶的 ETH 聚集起來分配給節點運營者，基礎 ETH 的提款流程經過協議的智能合約、預言機、節點運營者等多個組件。

Lido 的官方文件解釋了 stETH 提款請求是以先進先出排隊的方式管理的。當用戶請求提款時，會發行 unstETH NFT，請求最終化後可以索取 ETH。用戶持有 stETH 所代表的質押股份，但不會直接擁有特定驗證者的提款資格證明。

因此，非託管型質押和流動性質押並不能僅僅通過收益率進行比較。前者在放棄部分流動性的同時，將驗證者單位的提款控制更接近用戶。後者則提供了較低的進入門檻和可用性，但提款仍需經過協議程序和排隊。

這一差異對於國內 ETH 持有者也至關重要。本報此前報導，以太坊質押量已增至 41723003 ETH，佔總供應量的 33%。在質押比例上升的情況下，不僅僅是簡單的存款收益率，提款權限、排隊、智能合約結構、節點運營風險也成為比較項目。

流動性質押以小額存款和 DeFi 利用為優勢，但必須同時考慮提款排隊和智能合約結構。stETH 持有者在確保流動性的同時，必須經過協議程序來提取基礎 ETH。

非託管型結構的 32 ETH 單位驗證者參與和提款權限管理結構被視為核心差異。然而，流動性約束和驗證者運營風險仍然存在，僅僅依靠資產控制方式並不能消除風險。

最終，ETH 質押產品的差異在於在相同的存款行為中權限如何劃分。隨著 APR 數字的相似，比較的起點已經從「能獲得多少」轉向「誰擁有提款權限」。

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