美股波動率低位預示風險，黃金相對美債優勢接近歷史高點

9 月 3 日，彭博大宗商品策略師 Mike McGlone 表示，美國股市波動率相對黃金處於 2007 年以來最低水平，市場進入傳統波動季，可能影響下半年黃金與股票、債券的表現。McGlone 指出，SPDR 黃金 ETF（GLD）與 iShares 20 年以上美國國債 ETF（TLT）的比率接近歷史最高水平，顯示黃金相較長期美債表現強勁。歷史上，極低的股市波動率曾出現在 2008 年金融危機前夕，目前市場是否會重演類似情形仍需觀察。黃金在今年第一季度衝高至約 5600 美元/盎司後，可能面臨類似 2008 年原油價格見頂後的回調壓力。McGlone 指出，大宗商品市場存在「漲幅過快」後的反轉效應。2008 年原油達到峰值後，相對 60 個月移動平均線持續走弱，價格高點和低點逐步下移。當時原油相對長期均線的溢價創下 1973-1974 年石油危機以來最高水平。黃金今年 2 月一度達到約 60 個月均線 2.2 倍溢價，這一水平上一次出現在 1980 年。不同的是，本輪黃金上漲速度在非高通脹環境下創下前所未有的紀錄，後續走勢仍需關注。

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