Kalshi 以太坊無限期期貨交易量 57% 來自相同規模交易 - CoinDesk

[墨西哥=沈榮才特派員] 美國衍生品交易所 Kalshi 的比特幣和以太坊無限期期貨交易量相當部分來自重複的特定規模訂單。根據 CoinDesk 公開的交易數據分析，以太坊無限期期貨中約 5499 美元規模的交易佔樣本交易金額的 57%。在比特幣中，約 2500 美元和 5000 美元規模的交易佔整體樣本的 54%。

根據 CoinDesk 的報導，在 17 日至 20 日（當地時間），Kalshi 的以太坊無限期期貨交易 1350 萬美元中，約 770 萬美元來自 5499 美元前後的重複訂單。比特幣在同一期間分析的 850 萬美元中，超過一半集中在兩種特定訂單規模上。

以太坊交易 57% 來自 5499 美元前後

根據 CoinDesk 的報導，22 日分析 Kalshi 公開的應用程式介面（API）數據顯示，在 17 日至 20 日的以太坊無限期期貨交易 3450 筆中，有 1406 筆集中在 5499 美元的 2 美元範圍內。

該交易規模約為 770 萬美元，佔 CoinDesk 分析的整體以太坊交易金額 1350 萬美元的 57%。

同樣的模式並非僅在四天內出現。CoinDesk 表示，從 6 月 19 日到 9 月 20 日調查的 46 個每小時樣本中，有 43 個顯示以太坊交易集中在重複的特定美元規模上。

每個樣本中最常見的交易規模約佔整體交易金額的 45%。在 15 個日期中，特定交易規模超過了樣本交易金額的一半。

隨著以太坊價格的變動，合約數量有所變化，但交易的美元價值幾乎保持不變。CoinDesk 解釋說，這種模式符合一個或多個自動交易程式根據固定的美元金額調整合約數量的情況。

交易者將這種基於固定名義金額重複執行的訂單單位稱為「剪輯（clip）」。

Kalshi 是受美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管的衍生品交易所。它被稱為預測市場，並於去年 5 月底推出比特幣無限期期貨。無限期期貨是跟隨基礎資產價格的無到期合約。

Kalshi 的無限期期貨分為相對較小的合約單位。根據 CoinDesk 的報導，22 日以太坊相關合約的交易價格約為 2.70 美元。

重複交易的目標金額幾乎保持不變，儘管以太坊價格有所變化。以太坊價格從 6 月的約 1700 美元上升至 9 月的 2500 美元。因此，每筆交易所需的合約數量不斷變化。

在 7 月的樣本中，每筆交易約包含 2800 合約，但在 9 月減少至約 2200 合約。相反，交易金額本身則保持在設定的水平附近。

從 4999 美元到 5499 美元...目標規模也變動

重複訂單的基準金額隨時間而變。

根據 CoinDesk 的報導，在初始樣本中，交易集中在約 4999 美元。6 月 28 日，約 9999 美元規模的交易佔該時間段樣本交易金額的 72%。

3999 美元規模的重複交易首次在上個月 10 日被確認。隨後在同月 18 日出現 4499 美元，從 24 日開始則出現 5499 美元規模的訂單。

在 Kalshi 推出數字資產無限期期貨約三週後的 6 月 19 日，也出現了類似的模式。當時 CoinDesk 分析的一小時交易中，接近 4999 美元的交易佔整體以太坊合約交易金額的 37%。

比特幣中也出現了類似的現象。

根據 CoinDesk 的報導，在比特幣無限期期貨中，約 2500 美元和 5000 美元規模的兩種類型的重複交易佔 17 日至 20 日分析的 850 萬美元交易金額的 54%。

這兩種交易規模隨著比特幣價格的變化而共同變動。大交易幾乎是小交易的兩倍。

在 22 個同時出現兩種訂單規模的樣本中，有 9 個顯示大交易的合約數量恰好是小交易的兩倍。其餘 13 個中，大交易的合約數量比小交易多出一個。CoinDesk 解釋說，這種差異可能是由於四捨五入過程中產生的。

當比特幣以約 76300 美元的價格交易時，這兩筆交易分別為 327 合約和 655 合約。22 日則分別為 307 合約和 614 合約。

以太坊交易量是未平倉合約的 61 倍

以太坊無限期期貨的交易量顯示出與未平倉合約相比非常龐大的數字。

根據 CoinDesk 的報導，截至 22 日，Kalshi 以太坊無限期期貨的 24 小時交易量約為 9300 萬合約。未平倉合約（open interest）約為 150 萬合約。

交易量與未平倉合約的比例為 61。這意味著每維持的合約在一天內約有 61 合約被交易。這是 Kalshi 無限期期貨 20 種合約中第二高的數字。20 個市場的中位數約為 8。

比特幣無限期期貨的交易量與未平倉合約的比例為 26。然而，CoinDesk 解釋說，僅僅因為交易周轉率高並不能認為存在不當交易。

CoinDesk 向 Kalshi 詢問了重複的以太坊和比特幣交易是否來自一名或多名交易者。

此外，還詢問了這些交易者是否參與市場造市或獎勵計劃，Kalshi 是否確認了同一帳戶或共同擁有帳戶之間的自我成交可能性。

截至文章發佈時，Kalshi 尚未回應。

自動交易模式類似...僅憑公開數據無法確認目的

CoinDesk 解釋說，重複的特定交易規模通常出現在根據固定美元金額目標，隨著價格變化重新計算合約數量的算法策略中。

CoinDesk 引用與算法和高頻交易相關的研究以及 Avellaneda-Stoikov 模型，指出自動交易程式可以動態調整訂單價格和合約規模以管理價格波動風險。

Kalshi 中觀察到的交易規模從約 4999 美元變為 3999 美元、4499 美元和 5499 美元，這一點與策略的名義交易規模隨時間調整的可能性相符，CoinDesk 解釋道。

然而，僅憑公開的訂單簿數據無法判斷該交易是否為正常的交易策略，或是為了獲得交易獎勵而進行的活動。

手續費 0.003% 計劃自 16 日起適用

根據 CoinDesk 的報導，部分公司在與 Kalshi 直接交易結算時，可以大幅降低成本的回扣計劃自此次分析期間之前開始實施。

Kalshi 向 CFTC 報告的該計劃自 16 日起生效。該計劃將目標公司的交易手續費降低至 0.003%，並向市場造市者支付相同比例的回扣。該計劃是在 CoinDesk 集中分析的 4 天樣本期間開始的前一天實施。

然而，5499 美元規模的重複交易早在約一個月前的 8 月 24 日就已被確認。

因此，CoinDesk 表示，僅憑該回扣計劃無法解釋重複訂單模式的開始。然而，該計劃可能會影響後續交易的經濟性。

交易量膨脹的指控...Kalshi 部分反駁

圍繞重複交易模式，社交媒體上也引發了爭議。

根據 CoinDesk 的報導，化名交易者「貝尼（Beni）」在週末期間於 X（前 Twitter）上指出重複訂單的規模，並聲稱 Kalshi 使數字資產交易量膨脹。

Kalshi 數字資產部門負責人以「IcoBeast」的名義活動，對貝尼提出的部分指控進行了反駁。

他解釋說，貝尼引用的交易量佔比圖表顯示的並非無限期期貨，而是預測市場交易。

此外，Kalshi 不會向數字資產預測市場支付回扣，並且規範交易所提供的獎勵必須公開報告。

然而，根據 CoinDesk 的報導，該回應並未揭示重複的以太坊無限期期貨交易是由誰發起的。也未解釋為何特定美元基準金額會隨時間變化。

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