近 40 億美元 RWA 活躍於 DeFi，主要由誰撐起？

代幣化國債規模龐大，但 DeFi 可組合利用率極低，私人信貸成為鏈上可組合資產核心力量。

撰文：Gino Matos

編譯：Saoirse，Foresight News

2026 年第二季度，DeFi 共計發生 99 起黑客攻擊，刷新 DeFiLlama 資料庫季度攻擊數量紀錄。但與此同時，各大 DeFi 協議中正在流通使用的現實資產代幣規模攀升至近 39.7 億美元，創下全新歷史高點。

DeFi 賦予代幣化資產鏈上應用場景，使其能夠成為抵押品、借貸流動性，或是可供其他協議搭建應用的底層基礎。 這一數據證明，即便遭遇嚴峻的安全衝擊，具備可組合性的現實資產代幣規模依舊創下新高。

數據統計口徑

DeFiLlama 的數據面板顯示，活躍現實資產代幣總市值為 339 億美元，鏈上總市值 367 億美元。 其中僅有 39.7 億美元存放在各類 DeFi 協議內，約占活躍 RWA 總價值的 11.7%，分佈在借貸市場、流動性池與收益類協議當中。

DeFiLlama 調研了 59 起有明確被盜前鎖倉數據的歷史黑客事件，發現絕大多數受攻擊協議最終留存資金不足此前鎖倉規模的 10%。 被盜資金數額，與後續 30 天內協議資金流失規模幾乎不存在相關性。單純遭受黑客攻擊這件事本身就會摧毀市場信任，和被盜金額大小無關。

貝萊德的 BUIDL 是 DeFiLlama 統計範圍內規模最大的代幣化基金，活躍市值超 27 億美元，但僅有 1820 萬美元部署在 DeFi 生態，利用率僅 0.67%。 Circle 旗下 USYC 情況類似，市值突破 30 億美元，在 DeFi 內的使用規模約 3150 萬美元，利用率約 1.05%。富蘭克林邓普顿的 iBENJI 活躍市值超過 15 億美元，根據 DeFiLlama 追蹤數據，該資產完全沒有投入 DeFi 使用。

上述三只基金合計活躍市值約 72.3 億美元，在 DeFi 內的投放總額僅 4970 萬美元。另有五只規模更小的信貸、擔保債權憑證（CLO）以及再保險產品，合計活躍市值 34 億美元，不及三大基金體量的一半。 但這組資產在 DeFi 中的鎖倉規模約 25 億美元，可組合運用的資金體量達到前者的 50 倍。

私人信貸成為代幣化資產鏈上應用主力

Maple 推出的 syrupUSDC 與 syrupUSDT 合計佔據 DeFi 內 RWA 鎖倉資金約 15 億美元，占 39.7 億總規模的 38.6%。兩類代幣均為存入 Maple Syrup 借貸金庫的收益憑證代幣；金庫向機構借款人發放超額抵押貸款，利息持續累積，代幣兌換價值隨之上漲。

DeFiLlama 追蹤顯示，syrupUSDC 流通於以太坊、Monad、Solana、Base、Arbitrum 多條公鏈，接入 Aave V3、Morpho Blue、Kamino Lend、Euler、Jupiter Lend、Uniswap、Orca 以及 Pendle 等協議。 syrupUSDT 應用場景同樣廣泛，僅在 Aave 內就有數億美元資金流轉，利用率高達 91.43%，位列所有被統計代幣化資產第一梯隊。

Janus Henderson 旗下 Anemoy JAAA 活躍市值 4.23 億美元，其中 4.143 億美元進入 DeFi，利用率 97.95%。大部分資金存放在 Grove Finance（3.913 億美元），另有 1860 萬美元部署於 Aave Horizon 現實資產交易市場。 Grove 在產品上線之初投入 10 億美元資金作為初始頭寸，將自身定位為傳統信貸策略與 DeFi 基礎設施之間的橋樑。

Hastra 發行的 PRIME 代幣活躍市值 5.202 億美元，3.658 億美元用於 DeFi；其中 2.185 億美元部署在 Morpho Blue，1.4016 億美元投放至 Kamino Lend。 Hastra 表示，PRIME 的收益來源於 Figure 平台提供的房屋淨值信貸業務，意味著依托房主房屋權益貸款支撐的代幣，可以被各類協議接納作為抵押品。

OnRe 的 ONyc 代幣進一步把這一模式延伸至再保險領域 ------ 一個和加密行業看似關聯微弱的賽道。該代幣活躍市值 2.472 億美元，1.846 億美元在 DeFi 內使用，利用率 74.68%，資金主要集中在 Solana 生態的 Kamino Lend 與 Loopscale。

代幣能夠發揮多大價值，很大程度取決於哪些協議願意接納它。Aave 及其 Horizon 現實資產市場吸納了大量 syrupUSDC、syrupUSDT 與 JAAA。 Aave 官方稱，Horizon 自 2025 年 8 月上線以來存款規模已經突破 4.4 億美元，符合資格的機構可以抵押代幣化資產借入穩定幣，無需出售或贖回底層資產。

Morpho Blue 和 Kamino Lend 為 PRIME、syrupUSDC、ONyc 提供同類借貸服務；Uniswap、Orca 與 Pendle 則為上述全部資產提供二級市場流動性與收益分層工具。

可組合資產規模未來將走向何方

花旗 2026 年代幣化預測報告指出，基準情景下，整體代幣化資產規模將從當前約 1700 億美元，在 2030 年增長至 5.5 萬億美元，區間預測為 2.7 萬億 ---8.2 萬億美元。 增長主力將是股票、美債等公開證券，通過混合模式實現鏈上遷移。而 DeFi 面臨的核心疑問是：這 11.7% 的可組合資產占比能否伴隨行業擴張持續提升，還是長期侷限於信貸類產品這條窄賽道。

樂觀情景：越來越多發行方效仿 Maple、Grove、Hastra，在資產設計之初就將抵押與收益功能作為原生屬性。 類似 Aave Horizon 的市場持續增多，Morpho、Kamino 不斷擴容可接納的代幣化資產品類；DeFi 內 RWA 鎖倉規模突破 50 億至 60 億美元。現實資產代幣的可組合占比大幅高於 11.7%，DeFi 成為絕大多數新型代幣信貸產品的底層運行載體。

悲觀情景建立在一個假設之上：依賴 RWA 的協議或跨鏈橋再度爆發重大安全事故。DeFiLlama 的數據已經證實，這類事件會造成協議資金大幅流失，流失幅度和被盜金額無關。 資產發行方會收緊鏈上集成合作，維護機構聲譽；Aave Horizon 這類市場在接納抵押資產時也會更加謹慎。 DeFi 內 RWA 鎖倉規模回落至 20--30 億美元，資產可組合應用收縮為風險承受能力最強產品的小眾選擇；更廣的代幣化賽道回歸單純的托管與結算功能。

如今近 40 億美元代幣化資產正在 DeFi 中創造實際價值，單純的資產持有轉變為抵押品、流動性與收益來源.

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