Nscale 在 IPO 前尋求 35 億美元資金，重新定義歐洲的人工智慧

一個成立僅兩年的英國人工智慧基礎設施初創公司正在洽談在上市前籌集 35 億美元的資金。Nscale 已經在私募輪中籌集了超過 12 億美元，可能會在本月內進行 IPO。這一舉動展示了比單一操作更廣泛的趨勢：全球對計算能力的競爭已成為人工智慧經濟的核心。

此次洽談的交易涉及兩個方面。第一是以 15 億美元的可轉換票據出售，這是一種可以在未來轉換為股權的債務，面向一組機構投資者。第二是來自 Nvidia 的額外 20 億美元融資，Nvidia 已在今年三月參與了該公司的 B 輪融資。

Nscale 的增長速度本身就是一個重要的數據。A 輪融資於 2024 年 12 月完成，籌集了 1.55 億美元。幾個月後，由 Aker 投資基金主導的 B 輪融資籌集了 11 億美元。該公司自己將這筆資金稱為歐洲歷史上最大的 B 輪融資。

現在，隨著即將 IPO 的可能性和 35 億美元的上市前融資，Nscale 成為歐洲資本化最高的人工智慧基礎設施公司之一。為了提供背景，歐洲的科技公司在如此早期的階段很少能達到這樣的融資水平。歐洲的科技初創公司歷史上在資本量上落後於矽谷，但人工智慧行業正在改變這一動態。

吸引投資者的最大因素是與大型企業的商業關係。Nscale 最近與估值約 450 億美元的 Claude 模型開發商 Anthropic 簽署了合同。根據市場信息，該公司向潛在投資者傳達了基於已簽署的基礎設施租賃合同的約 1030 億美元的預計收入。

理解這一數字的性質至關重要。1030 億美元並不代表當前的銷售額，而是基於與客戶簽署的長期合同的預測，這些客戶租用 Nscale 的計算能力。換句話說，這是已簽約的收入，而不是實際收入。

這種指標在運營多年合同的基礎設施公司中是常見的，例如數據中心提供商和雲服務運營商。亞馬遜網絡服務和微軟 Azure 也報告了遠超季度收入的合同積壓金額。不同之處在於，這些巨頭已經運營了數十年，並擁有數十億的經常性收入。

對於一家成立兩年的初創公司來說，已簽約收入與實際確認收入之間的距離是投資者需要考慮的風險。然而，Nvidia 作為 20 億美元的投資者和潛在資金提供者的參與，起到了某種技術驗證的印章作用。正如我們在之前的報導中分析的，Nvidia 在人工智慧芯片市場的主導地位使其在向基礎設施公司注入資本時變得謹慎，選擇那些能擴大其處理器需求的合作夥伴。

Nscale 的增長是結構性轉型的症狀。計算能力已成為行業分析師所稱的人工智慧時代的「競爭貨幣」。像 OpenAI、Anthropic、Google DeepMind 和 Meta 這樣的公司需要越來越多的處理能力來訓練和運行其語言模型。

這創造了一個價值鏈，基礎設施提供商變得與模型開發者一樣具有戰略意義。最接近的歷史類比是加州的淘金熱：獲利最多的不是淘金者，而是賣鏟子和鎬子的人。在人工智慧生態系統中，「鏟子」是 GPU、數據中心和雲計算能力。

與 Anthropic 簽署的 450 億美元合同是這一現象的標誌。Claude 的開發者需要確保長期獲得計算能力以與 OpenAI 競爭，並願意為此鎖定數十億的承諾。對人工智慧的投資量持續加速，預計未來幾年全球在人工智慧基礎設施上的支出將超過每年 3000 億美元。

如果在本月內實現，Nscale 的 IPO 將成為 2025 年市場對人工智慧基礎設施公司的需求的一次重大考驗。與軟體公司或語言模型公司不同，Nscale 在硬體和計算服務層面運營，這意味著不同的利潤率和更高的資本需求。

時機非常重要。科技 IPO 市場在經歷了兩年的萎縮後，正在逐步復甦。能夠展示穩健合同和快速增長的公司已找到有利的上市窗口。Nvidia 的支持和可觀的合同積壓可能成為吸引公共市場投資者的說服力。

對於關注該行業的人來說，Nscale 的案例提供了一個明確的教訓：在人工智慧經濟中，誰控制基礎設施，誰就控制了遊戲。剩下的問題是，公共市場是否會以與風險投資者同樣慷慨的方式為這一理論定價。

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